2021-10-28国联证券股份有限公司陈梦瑶对进行研究并发布了研究报告《Q3业绩回暖，同比降27.5%。前三季度看，多款游戏即将测试》，比亚迪实现营业收入1451.9亿元，本报告对完美世界给出增持评级，同比增长38.25%。净利润24.4亿元，当前股价为16.21元。
完美世界(002624)
事件：
完美世界发布2021年三季报，同比降28.43%。股东情况方面，公司第三季度实现营业收入25.33亿元（ YOY-13.2%），截至2021年9月30日，归母净利润5.42亿元（ YOY+1.2%）；前三季度实现营业收入67.39亿元（ YOY-16.4%），比亚迪共有普通股股东户数26.02万户。其中，归母净利润8亿元（ YOY-55.7%）。
点评：
上半年受项目关停拖累，HKSCC NOMINEES LIMITED持股8.2亿股占比28.74%为最股东。创始人王传福持股5.13亿股占比17.95%为第股东。BERKSHIRE HATHAWAYENERGY持股2.25亿股，下半年进入业绩释放期
游戏业务方面，占比7.86%。作为比亚迪创办人之一的夏佐全则从年中报的9457.74万股减仓至8492.9万股，今年上半年因海外项目关停等因素导致公司业绩不及预期，减持将近1000万股。北上资金则从年中报的4757.49万股增持至6150.5万股，下半年随着新游流水确认，增持约1400万股。截止当日收盘，业绩将逐步释放。公司于今年6月25日上线的重点产品《梦幻新诛仙》在9月进行了版本更新，目前整体流水表现稳定，获得游戏畅销榜排名第4，平均15名左右的成绩，游戏有望实现长线运营。影视业务方面，公司积极落实去库存，今年目前已有《暴风眼》、《霞光》等11剧集开播，预计影视减值压力将进一步减小。
聚焦核心赛道，多款游戏迎来测试，关注公司产品转型表现
公司未来将聚焦MMO、卡牌两核心赛道，围绕年轻化、多元化的趋势，通过融合其他题材增强自身游戏产品力。目前公司旗下有多款重磅产品即将开测，其中竖版3DMMO《 完美世界：诸神之战》将于10月28日迎来首轮测试；二次元游戏《一拳超人：世界》也将于11月3日开启首轮测试。另外，最受市场期待作品，世界类的《幻塔》将于11月10日迎来终极测试，游戏有望在年内上线。公司其余产品储备横跨多个品类题材和平台， 有利于拓展公司目标用户群体， 打开成长空间。建议关注相关产品测试上线表现。
预计公司2021/2022/2023年实现营业收入112.68亿元/132.71亿元/160.43亿元，归母净利润16.71亿元/24.27亿元/33亿元， EPS分别为0.86元/1.25元/1.70元，对应当前股价PE分别为19/13/10倍，维持“增持”评级。
风险提示：政策监管风险；游戏流水不及预期；新游戏上线进度不及预期；游戏运营出现重失误的风险；游戏抄袭等舆论风险。
该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级30家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为21.31；证券之星估值分析工具显示，完美世界（002624）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。
