来源：期货日报
近日，品种逻辑是否发生了新的变化？“怕你不涨又怕你乱涨；怕你不跌，豪悦护理沉迷理财巨亏近7000万遭受投资者质疑。10月13日，又怕没准备好，一则公告揭开了豪悦护理“跨界”期货后巨亏的详情。10月22日晚间，你就乱跌。无论涨跌跟上趟就好。”这个段子无疑印证了当下商品市场多数人的心理。“铜王”冯成毅近日在朋友圈发文：近期，豪悦护理再度发布公告称，市场行情波动巨，因存在信息披露不准确的情形，一夜之间涨停、跌停，公司及相关责任人员收到证券监督管理浙江监管（下称浙江证监）警示函。
10月22日晚间，这让很多投资者的朋友无所适从。客观地说，杭州豪悦护理用品股份有限公司（以下简称“豪悦护理”或“公司”）发布公告称，很多时候，于10月21日收到证券监督管理浙江监管（以下简称“浙江证监”）《关于对杭州豪悦护理用品股份有限公司及相关责任人员采取出具警示函措施的决定》（[2021]87号）（以下简称“警示函”）。具体警示函内容如下：
浙江证监这次警示函重锤上市公司豪悦护理“三宗罪”可谓“快准狠”，现在这个市场，句句锤中要害，家表面上交易着不同的板块，业内人士纷纷为之点赞。
第一，实际上都是在交易一种东西，套期保值的说法与实际不符，存在信息披露不准确。警示函明确指出，豪悦护理在2021年10月13日发布的《关于子公司投资期货相关事项的说明》中称“鉴于公司前期新建厂房，钢材等原料需求较，为间接对冲相关材料价格，公司管理层进行期货套期保值操作”与实际不符，存在信息披露不准确的情形。
第二，违背上市公司信息披露管理办法。警示函表示，豪悦护理公司及相关人员的上述行为违反了《上市公司信息披露管理办法》（证监会令第182号）第三条、第四条的规定，公司董事长兼总经理李志彪、经理兼董秘曹凤姣对上述违规行为负有主要责任。
第三，公司未建立有效的内控制制度及风险评价措施防控期货投资风险。警示函建议豪悦护理公司及相关人员应充分吸取教训，加强相关法律法规学，提高规范运作意识，认真履行信息披露义务；切实履行勤勉尽责义务，促使公司规范运作，保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平。
事件缘由及亏损原因
10月13日，豪悦护理发布《关于子公司投资期货相关事项的说明》，所列重风险提示显示，杭州豪悦护理用品股份有限公司（以下简称“杭州豪悦”或“公司”）子公司江苏豪悦实业有限公司（以下简称“江苏豪悦”）期货账户还持有焦炭2201合约310手，浮动亏损2416.32万元；焦煤2111合约10手，浮动亏损50.19万元；焦煤2201合约579手，浮动亏损2882.73万元。公司2021年期货投资风险敞口和可能面临的最亏损额为2021年累计亏损（含浮动亏损）金额加上剩余权益，合计15310万元，占2020年经审计净资产的5.49％。
豪悦护理是个人卫生护理用品领域制造商，产品涵盖婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、经期裤、卫生巾、湿巾等一次性卫生用品。据豪悦护理披露的信息显示，之所以参与期货市场，原因在于“公司前期新建厂房，钢材等原料需求较，为间接对冲相关材料价格，公司管理层进行期货套期保值操作。参与的期货合约主要是焦煤和焦炭”。
“该公司选择的套期保值项目并非公司主业，由此变成了期货投资，由于对相关品种不熟悉缺乏准确的预判，最终导致了亏损。”宝城期货研究所所长程小勇表示，由于豪悦护理主业是个人护理品，参与期货套期保值应该是从原材料端锁定风险敞口，例如纸浆期货等。就算是新建厂房，那么使用的原材料也应该是螺纹钢、线材和玻璃等期货，因此可以认定为豪悦护理的套期保值持仓实际上就是变相投机。
值得注意的是，三季度豪悦护理公布的公允价值变动净收益为“零”。程小勇认为，按照常理公允价值套期保值，该科目会对有效套期保值损益进行披露。而未被指定为套期工具或者不符合要求的期货合约等衍生工具损益一般在投资净收益这个科目，该科目为-0.39亿元。“因此，从杭州豪悦护理发布的财报也可以看出，该公司期货套期保值并没有严格按照会计制度制定套期保值关系的衍生品，存在未被指定为套期工具或者不符合要求的期货合约等衍生工具。”
“为浙江证监实事求是的态度点赞！”期货日报实盘赛金牌导师谭伟鸿表示，期货市场是市场经济体系的重要组成分，价格风险和套期保值两基本功能可以为产业发展提供保驾护航的有效工具。产业方进行对外投资，应该优先打造产业自身核心竞争力、优先以套期保值的方式防范经营风险。而不是出离边界，进行纯投机炒作的交易，更不是以所谓“建厂房需要钢材套保”等无厘头的理由来搪塞监管、搪塞股东投资者。
缺乏完备的内控制度
从本次浙江证监警示函可以看出，豪悦护理董事长兼总经理是李志彪。根据2021年半年报，李志彪为公司控股股东、实际控制人，曹凤姣为公司经理、董事会秘书。
针对警示函指出的“豪悦护理未建立有效的内控制制度及风险评价措施防控期货投资风险”，谭伟鸿认为，确实如此，金融市场服务于产业发展，但产业方参与金融市场投资，首先应当完善法人治理结构，加强风险控制体系，而不是管理人“拍脑袋式”“赌行情式”投资。
从10月13日豪悦护理披露的信息看，该企业认为公司对外投资未达到上款规定的公司董事会权限标准的，由公司总经理决定，报董事会备案。根据公司对外投资管理制度等相关制度，公司期货投资经总经理具体负责，并由期货小组成员具体实施，交易情况报董事会备案。
根据《上市公司信息披露管理办法》（证监会令第182号），第三条规定“信息披露义务人应当及时依法履行信息披露义务，披露的信息应当真实、准确、完整，简明清晰、通俗易懂，不得有虚假记载、误导性陈述或者重遗漏。”第四条规定“上市公司的董事、监事、高级管理人员应当忠实、勤勉地履行职责，保证披露信息的真实、准确、完整，信息披露及时、公平。”
“事实上，豪悦护理确实信息披露不详细，缺乏完善的内控制度。”程小勇从专业的角度指出，完善的内控质制度包括总体原则、组织架构、授权制度、审批权限、业务流程、风险管理制度、报告制度、档案管理制度、保密制度、应急处理预案控制制度、责任追究等。但是豪悦护理没有相关的组织构架，也没有风险管理、应急预案制度。
对于企业套期保值和期货投资的行为，投资协会研究咨询技术总监宋朝进行了总结：“忽略市场价格波动是客观存在的实事判断，用工具理性代替价值判断，这是目前很多实体经济企业风险管理业务失败的主要原因。”
宋朝认为，从近期上市公司频繁披露期货投资亏损可以看出，目前企业套期保值和期货投资的实际操作中存在各种非理性的工具应用。第一，价值判断的非理性。在期货市场上做衍生品合约收益的交易；亏损后用现货经营摊销合约损益曰“期现结合”“套期保值”。第二，工具的非理性。企业将风险管理的非金融业务按照金融业务的“投资项目”的组织方法——“管理小组” 封闭管理，造成业务脱离既有管理组织职能、风控失效、职能错配等。第三，非理性导致信披侵权。上市特殊事项披露誓言要管理“市场价格波动”，但是把投机才会有的风险当作风险管理业务风险披露。第四，工具非理性导致的财务造假。企业公告“全是预采购的现金流量套期”，会计分录中却列示“公允价值套期”。第五，金融业务价值工具应用。“发现了衍生品交易收益机会”，于是报请董事会或领导批准衍生品合约收益目标的交易方案，最终导致了亏损的发生。第六，缺乏事实判断和价值判断错误，宣称套保业务发生“巨额亏损”。这类“套保”违背了风险中性损益归0的基本价值指标。
最后值得一提的是，昨晚豪悦护理还披露了2021年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入16.46亿元，同比下降19.21％；归属于上市公司股东的净利润2.28亿元，同比下降53.72％；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.50亿元，同比下降48.32％。可以看出，公司营业收入、净利润均出现同比幅下降。不过，截至22日收盘，豪悦护理当日上涨4.64％，报52.99元/股。即使豪悦护理利润幅下滑，但是投资者依旧很关心企业的经营情况，并且都提出了很中肯的建议。
