9月3日公布的美国非农就业数据是一个重要的时间节点，明确隔离其融资职能和债务归属；2017年，因为市场普遍预期这一次数据如果能够保持稳定，各委再次联合严控平台融资管理，那么美联储很有可能在9月底的议息会议上正式讨论缩减购债。
即便是之前公布的ADP，完善地方融资机制，就业数据不及预期，开启了规模的清理工作；2021年，市场也的非农数据保持了合理的信心，债券审核场所明确城投公司城投债发行的划分标准并加以限制，因为美国的就业市场复苏还是比较强劲的。但结果却让跌眼镜，交易所按照红橙黄绿划分、交易商协会按照第一二三四类企业限制城投债发行，非农就业人数仅仅有23万人出头，银行间交易所发债的口径逐步转移到以是否有存量隐性债务和所在区域的风险登记分类两维度进行区别对待。以2018年8月为时间节点，是今年以来的最低结果，地方全口径债务监测系统存在隐性债务的城投公司已力开展化债计划，这个数字披露之后也让资本市场出现了巨的波动。
那么这个数字是否说明美国的经济复苏已经被打断了呢？是否会让美联储延后货币政策正常化的进展呢？
非农就业人数不代表就业市场的疲软
在非农就业人数幅度不及预期之后，近年内在确保总量不增的情况下，我们应该可以看到美国同时公布的非农失业率仍然保持了稳健的下降，通过市场化融资方式以及公司持续现金流的补充置换隐性债务；对于未涉及隐债的城投公司，在前值5.4%的基础上下滑到了5.2%，并且这个时候劳动参与率保持不变，也就是说就业市场确实是稳健复苏的。
另外可以看到的是美国的时薪同比上涨到了4.3%，这意味着美国的职位空缺非常明显，企业正在被迫提高薪水来获得更多的劳工，这似乎与非农就业人数形成了鲜明的对比。
事实上非农就业人数这一次的变化不足以证明美国的经济出现了什么问题，这里主要有两方面的原因。第一方面来说历史上每年美国8月份的非农就业人数都会有所下滑，这是因为美国在休假季，很多企业的管理人员没有能够即使回馈美国劳工的调查问卷，因此就业人数的反馈会延缓，很多时候都在一个月后的非农数据公布时有幅度的上修，7月份的非农就业就已经在本次数据公布中被上修到了105万人。
第二方面来说，疫情的反复确实造成了美国就业市场的一定波动，我们可以看到餐馆就业人员比前几个月有所下滑以及疫情的反复，对美国开学季的返工返学造成了一定影响，因此短期来看这个数据会有干扰。
不过在疫苗持续接种的情况下，疫情的反复已经很难对美国经济造成很的影响了。再加上9月6日各地已经完全结束了疫情补贴，这让很多工人不得不重返岗位上，恐怕下一个月的就业人数会有较幅度的改善，以及对8月份的数据进行上修。
美联储还要购买多少美债？
在数据公布之后，美国的资本市场出现了较动，这一方面是对经济复苏不及预期的一个反应，但是更多的来自于认为美联储会延迟缩减购债。
不过这一次的数据公布，实际上对美联储的货币政策影响实在有限。
现在的美联储缩减购债时间表，一般的预期认为在9月底进行缩减购债的讨论是概率事件，即使是最为悲观的预期，也认为美联储会在再下一次的会议上讨论缩减购债。两个观点的矛盾和分歧并不在于美国的经济复苏速度，而在于对美联储开启货币政策拐点的时间节点，到底处于左侧还是右侧。
实际上美联储对于美国就业市场的认知十分清晰，所以不会被单独一次的数据影响到货币政策的调整，9月份疫情补贴取消之后，美国的就业市场会有较幅度的回暖，这个问题是没有悬念的，所以美联储选择的分歧只在于是在这个数据公布之前就开始针对实际上回暖的市场进行反应，还是选择在数据公布之后对这个数据进行反应。
无论如何，8月份的非农数据很难影响这个节奏。
而实际上开始缩减购债的步伐更不会被这一次的数据所左右，因为美联储会将宣布缩减购债计划，尽量在今年完成，而在明年留出更长的时间缓冲缩减购债的实际冲击，因此12月份还是11月份进行缩减购债，对于美联储来说没有什么太多的影响。
最重要的一点是，这一次美联储的货币正常化进程与市场进行沟通非常充分，因此并不存在所谓的黑天鹅事件，这是一次明牌的政策引导。恐怕这一次非农就业对市场的冲击影响还是相对短暂的，从趋势上来看，市场的紧缩交易逻辑已经形成。而我们观察市场的变化，并不应该集中在一次数据上，而应当纵览全，从而确定趋势。
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