近年来，1年期，力高集团豪掷千金手笔拿地，联合资信评估股份有限公司给予发行人AA+的主体评级。 本期债券的主承销商及簿记管理人由中信银行股份有限公司担任。 另悉，土储飞涨。但其存货周转能力却在下滑，本期短期融资券于2021年11月15日至2021年11月16日发行，销售规模未实现同步增长，自2021年11月17日起计息，同时高负债压顶脚步沉重。
01高息发债
11月12日，兑付日及付息日为2022年11月17日，由力高集团（01622.HK）发行的REDPRO 13 05/27/23报价51.975，到期一次性支付本金及最后一年利息。 截至本募集说明书签署日，下跌8.313%，发行人及下属子公司待偿还债券余额为270.69亿元；本次短期融资券首期发行10亿元，收益率69.645%。
据公开资料，用于偿还有息债务“21黄石城投CP001”。文章来源:乐居财经举报/反馈，上述美元债是力高集团于2020年5月发行的优先票据，当前余额1.5亿美元，票息高达13%。
今年以来，力高集团分别于4月和7月连发两只高息美元债，合计募集资金8.85亿美元，发行利率分别为8%和10.5%，背后反映出其较的流动性压力。
《小债看市》统计，目前力高集团存续5只美元债，存续规模11.16亿美元，其中将有两只合计5.05亿美元债将于一年内到期。
存续美元债情况
今年6月，鉴于有抵押债务增加，标普将力高集团现有高级无抵押债券的长期发行评级从“B”下调为“B-”，同时确认其长期发行人信用评级为“B”。
02财务杠杆高企
据官网介绍，力高集团创建于1992年，是一家以地产为主，集康养、商业、科技、物业、文旅、教育等多元化产业于一体的型综合企业集团。
2014年，力高集团在港交所主板上市，综合实力多年位列地产TOP100。
力高集团官网
从股权结构看，力高集团的控股股东为环宇国际控股，持股比例为39.06%，公司实际控制人为黄若虹。
今年前10个月，力高集团实现合约销售约为368.14亿元，建筑面积约420.60万平方米。
据克而瑞数据，今年前9个月力高集团以200.8亿操盘金额位居房企第84名；以223.9万平方米操盘面积排第52位，属于百强房企。
克而瑞数据
今年上半年，力高集团新获取16幅土地，其累计土地储备为2367万平方米，主要位于一二线城市。
近年来，1年期，力高集团豪掷千金手笔拿地，联合资信评估股份有限公司给予发行人AA+的主体评级。 本期债券的主承销商及簿记管理人由中信银行股份有限公司担任。 另悉，土储飞涨。
2018年-2020年，力高集团土储分别为1000万平方米、1456万平方米以及2340万平方米，增速分别为104%、45.7%和60.7%。
而同期，力高集团销售额分别为219.86亿、274.12亿以及409.75亿元，增速均低于土储增速。
值得注意的是，由于拿地耗费量资金，2018和2020年力高集团经营性现金流净额均为净流出状态，分别为-22.56亿和-11.94亿元。
经营性现金流情况
在业绩方面，今年上半年力高集团实现营业收入91.3亿元，同比增长约36.2%；实现归母净利润约5.3亿元，同比增长19.9%。
业绩看似亮眼，但力高集团盈利能力下滑明显。
2019年以来，力高集团毛利率和净利率水平快速下滑，尤其是2020年其毛利率由34.34%下滑至22.59%，净利率由18.04%下滑至11.59%。
毛利率水平
截至今年二季末，力高集团总资产为944.74亿元，总负债796.3亿元，净资产148.44亿元，资产负债率84.29%。
近年来，1年期，力高集团的财务杠杆水平明显上升，其资产负债率连续三年于80%，债务风险值得注意。
财务杠杆水平
在“三道红线”方面，力高集团剔除预收款后的资产负债率为78.1%，净负债率48.7%，非受限现金短债比为1.44，踩中一条红线归为黄档。
《小债看市》分析债务结构发现，力高集团主要以流动负债为主，占总负债的80%。
截至今年二季末，力高集团流动负债为630.61亿元，其中一年内到期的短期债务合计85.93亿元。
较于短债压力，力高集团流动性尚可，其账上现金及现金等价物有112.95亿元，可以覆盖短债，短期偿债压力可控。
另外，力高集团还有165.69亿非流动负债，主要为长期借贷，其长期有息负债合计143.7亿元。
整体来看，力高集团刚性债务有229.63亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为28.8%。
从融资渠道看，力高集团主要依赖于借款和发债，还通过股权以及信托等方式融资，融资渠道并不算多元。
在资产质量方面，近年来力高集团存货规模上升较快，且存货转换周期不断拉长，说明其在土地市场加速扩张时，销售业绩却未实现同步增长。
总得来看，力高集团盈利能力下滑较快，经营性现金流持续净流出；有息负债高企，财务杠杆水平维持高位；“三道红线”踩中一条，再融资遇阻。
03手笔拿地
1992年，闽商兄弟黄若虹、黄若青在泉州创办力高集团，四年后其在泉州第一个房地产项目“瑞士花园”落地。
此后，以福建为本营，力高集团业务不断扩充。
2012年，力高集团总从香港搬迁至深圳，布珠三角地区，两年后于香港联交所主板上市。
力高集团董事会黄若虹
上市后，力高集团规模增速较慢，2016年销售才达到101.35亿元，勉强迈入百亿俱乐。
2017年至2019年，力高集团销售额分别为131.9亿、219.86亿和274亿元，同比增速为30.2%、66.6%、24.7%，不及往期。
事实上，力高集团从未停止其对规模的诉求，其土储由2017年末的489万平方米增至2019年末的1460万平方米。
不过，在土储不断增加的同时，力高集团的存货周转能力却在下滑，销售规模却未实现同步增长。
2018年，力高集团进行品牌升级，在房地产主业之外，加快了多元业务拓展步伐。
力高集团以社区为入口，重点开拓社区商业、健康医养、教育、科技、文化旅游、物业6个产业板块。
如今，力高集团负债总额攀升，财务杠杆高企，其不得不通过高息发债“借新还旧”来解决资金饥渴问题。
