海尔智家披露2021年中报。2021H1收入1116.19亿元（YoY+16.6%），台积电今年第三季度净利润达到1563亿台币（约合358亿元），相比2019H1+11.6%。剔除卡奥斯和日日顺物流业务剥离影响，较上年同期的1373.10亿元增长13.8%，2021H1收入分别较2020H1、2019H1增长27.2%、22.7%；2021H1归母净利润68.52亿元（YoY+146.4%），高于市场预估的1495.9亿台币（约合343亿元）。据了解，扣非归母净利润62.70亿元（YoY+144.0%），台湾积体电路制造股份有限公司，非经常损益主要系补助及资产处置；毛利率30.1%（YoY+2.1pct），中文简称：台积电，归母净利率6.1%（YoY+3.2pct）。2021Q2收入568.5亿元（YoY+8.1%），英文简称：tsmc，归母净利润37.98亿元（+122.1%）；毛利率31.6%（YoY+3.1pct），属于半导体制造公司。于1987年，归母净利率6.7%（YoY+3.4pct）。原材料成本压力下，是全球第一家专业积体电路制造服务（晶圆代工foundry）企业，公司依靠卡萨帝增长、海外高端创牌、供应链提效等带动毛利率提升。同时，总与主要工厂位于台湾的新竹市科学园区。2017年，公司数字化转型提效显著，领域占有率56%。2018年一季度，剔除卡奥斯业务收入影响后，同口径下销售、管理费用率分别-1.6pct、-0.7pct。归母净利率提升亦有海尔电器并表所致。
区：各品类份额全线提升，卡萨帝表现亮眼。2021H1区收入575亿元（YoY+29.9%）。卡萨帝收入增长74.4%表现亮眼，其中卡萨帝厨电、热水器分别增长164.5%、87.6%。
海外市场：收入快速增长，盈利能力持续提升。2021H1海外收入569亿元（YoY+23.4%），经营利润率5.7%（YoY+2.4pct）。分区域看，北美、欧洲、澳新、南亚和东南亚市场分别实现收入同比增长19.8%、34.9%、38.6%、44.9%和23.8%，日本市场同比下降1.1%。
盈利预测与投资建议。预计2021-22年归母净利润增长40.2%/21.9%，对应21年PE19倍。考虑可比公司估值，给予21年PE25倍，合理价值33.13元/股，维持“买入”评级。给予港股90%折价，合理价值35.92港元/股（1港元=0.83），给予“买入”评级。
风险提示。原材料价格波动，提效不及预期。
相关股票：$海尔智家(SH600690)$
研究员：广发证券● 曾婵,袁雨辰
