通过微信公众号发布月度资产配置报告，LPG、棉纱等涨超3％，我们坚持了5年10个月。本文数据来源于WIND，郑油、豆油等涨超2％，历史不代表未来，铁矿、PP等涨超1％，投资需谨慎。
热点交流
01 市场怎么看？
应该说市场整体的系统性风险水平仍然不高，玉米、淀粉等小幅上涨；硅铁跌超4％，长期依然看好，红枣、生猪等等跌超1％，原因如下：
第一，沪银、锰硅等小幅下跌。举报/反馈，从估值角度，一批原先高估值的白马高质量成长股已经经历了幅调整，后续下跌空间有限，另外，批中小市值个股的估值分位数仍然处于历史中低位置；
第二，从情绪面角度，从股指期货折价水平等衍生品交易情况看，市场交易情绪仍然基本稳定，没有出现显著的亢奋状态，相反呈现一种冷静防守的状态；
第三，从基本面看，经济数据虽然没有高于预期，但反而加了四季度放松的预期，特别是基建等领域，仍可能有所作为，在景气赛道也有望保持景气度，提供一定投资机会，基本面支持市场出现持续性的结构性行情。
02 市场风格怎么看？
“茅指数”以酒茅、药茅为代表消费、医药、港股互联网龙头等去年强势个股已经经历了幅的调整，多数回撤幅度超过40%，后续继续下跌空间或许有限，从行业整体看目前似乎已经不适合再恐慌性杀跌，从历史上看，往往需要经过一定时间震荡，才能形成新的涨势；
“宁组合”可能包含芯片、新能车、有色、资源等板块，短期有调整压力，但由于景气状态仍可能持续，资源供需紧张仍较难缓解，经过震荡调整后，后市不排除仍有表现机会；
“不景气战队”可能包括金融、地产、基建等板块，经历了长期连绵下跌，分行业及个股有筑底成功迹象，伴随着四季度或有的财政发力，未来不排除相关板块逐步蓄势并走出中期震荡上涨的行情。
“中证500”VS“沪深300”，2017年下半年以来，沪深300持续领先中证500指数超过3年，但从2021年3月，中证500出现了逆袭，一批中小市值细分龙头表现出了价值回归，多数分析机构预计这种趋势仍有相当概率保持一段时间，但分化或许没有过去一个月那么显著，市场的热点仍然在扩散中。
03 持有基金表现不好怎么办？
应该说，一些历史上对估值要求比较高的基金经理，今年比较受伤，盘价值指数今年跌幅巨，很多盘价值风格的基金今年是负收益，受到了来自多方的巨压力。
在操作上，我们认为，投资者应该以整个投资组合作为操作的依据，不要过度否定单只基金，对没涨的基金，清仓在当下可能并不一定是好的方法，随着市场热点的均衡及扩散，以及价值风格的适度回归，这些基金不排除有表现的机会。
另外，在组合中要容纳多种风格，避免单一风格。“核心+卫星”仍然是我们倡导的组合方式，核心资产以综合风格的主动或者量化基金为主，卫星资产配置科技、新能源、医药等长期赛道元素的基金，这样能以相对均衡的参与市场。
各类基金资产的观点交流
01 A股基金 增持
上个月的报告，我们提示7月的下跌实际上打开了投资者逐步入场的时间窗口，8月果然市场出现了反弹。上证指数单月反弹4%，中证1000指数、中证500指数上涨，但沪深300、数出现了下跌。
很多投资者又一次在恐惧中离场，有些基金在市场调整的时候又创了新高。未来市场很长时间可能都会呈现结构性行情，震荡很有可能持续，但震荡中仍然有机会，市场不排除呈现退一进二，或者退二进三的格。在市场出现全面疯狂之前，拿住筹码，可能是理性的选择。
02 债券基金 中性
债券市场在8月窄幅震荡，稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，助力中小企业和困难行业持续恢复，我们认为当前的利率水平客观地反映了国内的经济情况，且债券利率与美债保持较利差，美债利率对国内债市的影响也可控，未来我国货币政策仍有望保持稳定，放松不易，收紧更不易，债券市场迎来了一段时间的稳定票息收益期。
除了纯债型基金有望迎来一段时间的平稳外，带有少量权益类资产的二级债基以及偏债混合型基金，仍然提供了不错的性价比。
03 港股、美股基金 具体分析
港股及中概股在8月走出下挫后反弹的走势，外资对政策风险的担忧仍未消退，但历史数据告诉我们，已经跌破净资产的恒生指数幅下跌的空间应该不，在恐慌中继续杀跌港股应该不是理性的选择。未来逢低逐步增持、卫星配置港股及中概股也许能够更有未来，克服恐惧，我们在一起。
美股8月继续幅上扬，纳斯达克、标普500都迭创历史新高，我们虽然对美股的长期走势保持乐观，但疫情以来这么快速的持续上涨似乎应该适当放慢脚步，在未来一两个季度出现一次像样幅度的震荡整理似乎合情合理。保持适当的配置，静观其变，也许是当下可行的策略。
04 原油、黄金基金 具体分析
黄金在8月窄幅整理，黄金传统的投资逻辑打破后，新的逻辑仍然不清晰，逻辑重构需要时间，目前有个别研究机构非常看好黄金资产，这在黄金仍处于低迷时，可信度增加不少。
石油在8月出现了下跌反弹，我们前三月提到的70美元上下10美元的区间震荡仍未打破，这里对应着全球经济有复苏，但复苏实在坎坷的假设，后市有望继续在这一区间进行消化整理，待整理充分后，未来仍有望随复苏试探向上突破。
优秀基金经理近期观点
01 交银施罗德基金 郭斐
我们仍然认为，以PMI为代表的经济领先指标的走弱意味着2021年概率不会继续成为分所谓“核心资产”的牛市。尽管我们无法精确预判流动性的方向，但我们相信强劲的盈利增长前景是能够抵抗估值向均值回归的地心引力的有力武器。中短期盈利的强劲、估值的合理可接受以及长期盈利模式的稳健，似乎是投资的不可能三角，我们在全力寻找沧海遗珠的同时，今年对前两者有着更高的要求。在4G/5G代际之交、新能源已然启动、数据经济/企业数字化转型加速到来的当下，我们预计科技成长仍将是未来相当长一段时间内市场的主线。同时，跳出科技成长的狭隘边界，以更包容的视野，我们可以看到，在国民经济的各个产业，强者恒强的产业集中度提升、追求效率的工业化规模化转型、庞内需支撑下的国产配套崛起共同催生了更多传统领域成长股的投资机遇。尽管我们没有全力去拥抱“不能被时代所改变”的资产，但我们相信那些致力于“改变时代”的优秀企业以及勤勉尽责不负这个时代的企业家终将创造更为丰厚的价值和回报。
02 广发基金 唐晓斌
当前国内经济韧性仍存，宏观流动性也有望维持相对宽松。但考虑到国内经济仍在恢复过程中、海外美联储Taper、产业监管形势等风险因素扰动，个人预计下半年市场将维持震荡，更多是关注结构性的机会。
我个人理解，8月以来市场中出现风格的阶段性调整，其背后的原因主要有以下几方面：一是新能源、半导体等热门赛道交易情绪见顶而出现了阶段性调整；如果以换手率衡量交投情绪，一旦换手率达到某一阈值，预示着投资者情绪开始幅升温、板块内机会扩散，但通常这种情况难以维持较长时间，随后换手率高位回落，板块也进入波动加或阶段性调整阶段。二是美联储Taper和国内流动性预期出现分歧。三是低估值、低成长传统板块政策的因素逐渐被消化，前期的悲观预期开始修复，尤其随着中报披露进入后半段，冲击逐步得到释放。但中长期来看，在确定的产业趋势和政策导向下，预计未来半年内，新兴产业所处的成长板块仍有望保持相对业绩优势，因此，个人认为，中小盘成长风格仍有望在未来较长一阶段继续占优。
03 万家基金 黄兴亮
过去五年是消费品的五年，我们见证了量消费品公司从中小体量成长为巨无霸的体量，站在当前新的经济发展阶段，期待科技行业也出现一批世界级体量的公司。如果说前五年最好的选择是消费，那我们特别期待，未来五年最好的选择就是科技。
未来一两年我们重点关注的方向，同时也是产业发展趋势很好，可能市场关注度还没有特别极致和充分的领域：一个是的半导体，因为全球半导体其实是一个老的、平稳增长的行业，机会在，份额的扩张和供应链的发展。
另一个是全球云计算，这是国内国外齐头并进的产业，也给IT基础设施架构带来全新的变化，同时推动需求的增长。
此外，医药领域的基因技术的发展，我觉得也是非常值得关注的。过去几年基因技术的成本幅度下降，使得能够使其应用范围从疑难病种扩到更多普通病种，甚至进入公共卫生领域。另外，过去的几年医学领域的创新和突破都是和基因技术密切相关的。国内有些企业已经在这方面有了一些布和基础，值得关注。
（观点来源：基金公司）
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