来源：华泰期货研究院
事件
央行公布10月社会融资规模增量为1.59万亿元，至41.3美分；2023年6月到期的8.1%债券每1美元涨2.6美分，比上年同期多1970亿元；对实体经济发放的贷款增加7752亿元，至38.7美分。来源: 同花顺金融研究中心关注同花顺财经微信公众号(ths518)，同比多增1089亿元。10月末社会融资规模存量为309.45万亿元，获取更多财经资讯举报/反馈，同比增长10％。M2余额233.62万亿元，同比增长8.7％，增速环比高0.4％，同期低1.8％；M1同比增长2.8％，增速分别比上月末和上年同期低0.9个和6.3个百分点。
点评
趋势：社融增速持平，等待年末回升。10月社融规模1.59万亿，同比多增1970亿元，符合市场预期；社融存量同比增速10％，与9月持平。其中居民中长期贷款、企业票据融资与债多增是主要拉动向。从分项上来看，10月贷款增加8262亿元，同期多增1364亿元。10月债增量6167亿元，同比多增1236亿元，主要受到专项债发行后置影响，对社融形成有效支撑，但从财政存款来看尚未形成有效支出。10月非标资产合计余额环比下降2120亿元，同比少减18亿元，相较前几个月下降趋势略有放缓，关注资管新规过渡于年底结束对后续非标的影响。其中委托与信托贷款合计减少1234亿元，维持平稳压降节奏。未贴现银行承兑汇票融资下降886亿元，同比少减203亿元，在流动性压力与政策支持下表内外票据合计增幅，但表内贴现量高仍压低表外票据增量。
结构：持续恶化，流动性压力较。10月贷款增加8262亿元，同期多增1364亿元，增速持平上月于11.9％。其中，居民新增短贷426亿元，同比多增154亿元；主要由于低基数影响、疫情逐步恢复以及国庆假期对居民消费的提振。新增居民中长期贷款4221亿元，同比多增162亿元；房地产金融工作座谈会后，房贷额度松动带动居民中长期贷款企稳，但主要是投放积压时间较长的在途房贷。后续受到地产税试点冲击，居民门融资难有企稳。企业端，短贷减少288亿元，同比少减549亿元。而中长期贷款新增2190亿元，同比少增1923亿元；体现出实体融资需求继续走弱，主要受到房企信用风险发酵并影响产业链融资、制造业资本开支持续意愿回落影响。新增票据1160亿元，同比幅多增2284亿元，继续维持强势，票据冲量特征明显。10月M2同比为8.7％，M1同比为2.8％；较0月分别上升0.4和下降0.9个百分点。M2主要受10月信贷投放量趋稳、去年基数走低及债券发行较快的综合影响，M1显示经济基本面较为低迷，受地产销售回落及平台公司资金面压力渐增的拖累。预计M1与M2剪刀差将持续走阔。
节奏：定向宽信用逐渐清晰，政策改善结构。10月信贷数据虽同比改善但十分有限，主要由于实体融资需求仍在低位，地产信贷政策的边际松动在“房住不炒”的逻辑下难以改变当前地产低迷的状态。后续来看，碳减排支持工具的落地将改善相关企业信贷融资，改善信贷结构，社融总量将总体平稳。
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