南财AI新闻实验室周亦洋 报道
北京时间11月17日晚间，去年同期净亏损6.44亿元，哔哩哔哩（BILI.US，同比收窄了43.8%。但营销顽疾依旧难除。Q3营销和销售费用9.11亿元，以下简称“B站”）在当日美股盘前公布了2021年第三季度财务报告。财报显示，占比总收入由67.5%增至67.9%。财报发布后，B站在2021年第三季度营收为52.1亿元，昨日逸仙电商股价走高，同比增长61%，最后收盘价为2.7美元，略微超出公司在第二季度给出的51亿元至52亿元的业绩指引。不单单营收数据，收涨11.11％，在其他的各项指标下，目前总市值18.89亿美元。在财报发布的同一天，B站在2021年Q3都创下了新高，逸仙电商宣布董事会已经批准价值高达1亿美元的股票回购计划，其中净亏损更是达到了26.86亿元，公司预计将以现有的现金余额为回购资金提供资金。值得注意的是，同比增长144%。
在三季度，今日距逸仙电商已经上市整整一，公司营收不断增长，亏损却进一步扩，营收的增长来自哪里？B站何以增收不增利？以下南财AI新闻实验室来为家拆一拆。
高黏性的用户群
数据来源：公司财报
B站在2021年Q3实现营收52.1亿元，同比增长61%。而支撑起B站高增速营收的则是其拥有的庞的高黏性的用户群体。月活用户数是观察类似B站这种互联网公司最直观的数据，据财报中的数据显示，B站在2021年Q3的月活用户数为2.67亿，同比增长35%，再次创下了历史新高。
而不单止在月活用户数方面，B站在付费用户方面也有着较为亮眼的数据表现。付费用户数与付费率则是B站在用户质量与黏性方面最为直观的体现。
财报显示，B站在2021年Q3的付费用户数为2400万，同比增长35%，付费率也提升至8.9%，较上季度提升0.1%，同比提升1.3%。
由此可见B站在用户方面的数据表现的十分出色，而这些用户数据则正是B站营收增长的自信来源。
一个靠游戏直播赚钱的视频公司
数据来源：公司财报
B站在众视野中通常是以一个视频网站的身份来出现的，而视频网站最的收入来源则是在广告分，那么B站具体的营收增长是体现在哪一分业务呢？我们再来看看其业务占总营收比例。
据财报显示，在2021年三季度中，直播及增值业务收入为19亿元，在总营收比例中占比也是最的，为37%，同比增长95%；其次游戏业务收入为13.9亿元，在总营收比例中占比为27%，同比增长9%；第三则是广告业务，收入为11.7亿元，占比23%，同比增长110%；最后为电商及其他业务，收入为7.3亿元，占比13%，同比增长78%。
从营收结构上来看，B站已经不再以游戏为主要的营收增长点了，但是B站CEO陈睿在此前则表示，游戏对于B站而言，强之处在于可以与其他业务门形成联动。因此，陈睿特别强调，“游戏的发展未来是倍增的。”
营业成本增速更快
数据来源：公司财报
从上述的分析中，我们可以看出B站为何会实现高增长以及都增长在了什么地方。但是作为一家公司来说，最为重要的则是它的盈利能力，而从这方面来看，B站此次给出的答卷则是不及格。财报显示，B站在2021年Q3净亏损为26.86亿元，同比增长144%。从成本上来看，B站本季度营业成本为41.88亿元，同比增长70%，其增速超过了营收增速。其中收入分成费是营业成本的重要组成分，收入分成费主要包括了主播的分成费以及对UP主的激励，2021年Q3收入分成费用为21.58亿元，占总营收成本的51%。
而在费用端上，费用总额为28.96亿元，同比增长57%。其中最分为销售费用，为16.33亿元，同比增长37%。B站对此解释道，主要是与Bilibili的应用程序和品牌相关的渠道和营销费用增加，以及公司手机游戏的促销费用和营销人数的增加所致。
而正是因为B站的营收无法覆盖成本以及费用，所以进而导致了亏损进一步扩。
B站的未来在哪？
如今元宇宙概念火，B站在其中自然不会落后。元宇宙需要有一个自循环的内容生态，并不是单纯的依靠一家公司来完成的。在这个生态体系中，必须有群人深入创造内容，并且能够依靠通过在生态体系中的内容创作来获取报酬，而这也恰恰是B站最为擅长的。B站坐拥最的UCG视频网站，其中的优质UP主数不胜数，同时UP主还能依靠自己所制作的视频获利，这恰恰就是创造元宇宙空间所需要的。陈睿在财报电话会议上也表示，B站的生态体系一直以来就是秉承着这样的理念。
如今在B站直播区内火的Vtuber（虚拟主播）就是最好的例子，UP主通过动作捕捉技术来生成一个虚拟角色，利用这个虚拟角色代替原本处于摄像头前的自己去唱歌、跳舞、聊天等等，自己则只需要对虚拟角色进行幕后配音等工作。
按照陈睿在财报电话会议中的阐述，B站目前似乎已经半只脚踏入了元宇宙神秘的门，而这似乎也符合B站未来所要发展的方向。
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