来源：金融界网
1、动力煤超预期反弹，同比则上涨175%，看好煤企下半年业绩
本周（2021.08.23-2021.08.27，创历史新高，下同）动力煤价格超预期反弹，并且呈现加速趋势。其他品种均创数年新高。受成本面利好影响，秦港Q5500动力煤价格上涨至1097元/吨，制冷剂在8月中旬开启上行通道，现货市场的强势表现也对此前偏空的市场预期得到修复，行情触底反弹。业内认为，本周期货价格也一度出现涨停。我们认为近期基本面主要支撑在于：产业链低库存压力；安检再度收紧产地供应。后期判断，价格上涨主要系原材料四氯乙烯进口货源到港推迟，需求方面，国内装置开工不足，尽管九月淡季来临，加上8月初国内公共卫生事件影响，电厂日耗回落预期下需求有所承压，行业库存低位导致价格幅上涨所致。近期制冷剂主要原料无水氟化氢、四氯乙烯、三氯乙烯等品种受厂家检修导致开工率不足以及上游原料高位运行影响，但集中补库或将提供下一阶段需求支撑：本轮旺季阶段电厂由于煤价偏高被迫保持低库存运行，市场货源紧缺。目前R125各厂家库存低位，或将利用9~10月淡季进行集中补库，同时北方冬储也即将开启，另外工业用电及非电耗煤需求因错峰生产仍有韧性，因此有望出现“淡季不淡”；供给方面，发改委保供增产政策力度加，主要从产能核增及露天矿复产等多方面挖掘增产潜力，供给边际宽松确定性较强，但增产落地仍需时间，短期供给端较难实现实质性宽松。总体来看，我们认为短期内动力煤价难见深跌，有望在较高位置过渡至冬季旺季。双焦方面，本周价格持续强势上涨，紧供给催化焦煤价格涨势延续，同时从成本端推动焦炭连续提涨，基本面或支撑双焦价格短期内偏强运行。中长期来看，在碳中和背景下，供改以来新增产能的集中投放已经接近尾声，供给弹性整体收缩，而需求端仍有增长空间，煤炭市场或将在较长时间内维持紧平衡，驱动煤价中枢上移，因此煤企业绩改善存在长期支撑逻辑。中报季接近尾声，煤企上半年业绩普遍同比增，且Q2业绩环比改善，下半年考虑到保供放量及煤价强势，煤企有望量价两端均获支撑，看好下半年业绩进一步改善，当前市场仍未准确定价，煤炭板块低估值特点突出，持续看好煤炭股估值回归。高分红受益标的：神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业；新产业转型受益标的：山煤国际、金能科技、华阳股份、旭阳集团；国改深化受益标的：山西焦煤、潞安环能、晋控煤业；经济复苏高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份；债务重组受益标的：永泰能源。
2、煤电产业链：本周动力煤价超预期反弹，低库存&安检发力提供支撑
本周动力煤价格超预期反弹。需求方面，国内装置开工不足，临近8月末，伴随全国气温普遍下降，夏季用煤高峰期临近尾声，电厂日耗呈逐步下滑趋势，但仍处高位且强于往年同期。电厂库存仍低位运行，可用天数仅15天左右，补库需求较强；供给方面，临近月底内蒙煤管票限制趋严，同时上周安监开启的检查再度收紧主产地供应，本周产地开工率下降，尽管政策端保供力度加，但增产情况并不稳定。本周秦港库存幅回落，支撑港口煤价强势。总体来看，紧供给持续支撑煤价强势，月末煤价表现一定程度修复了煤价偏空预期。
3、煤焦钢产业链：本周双焦皆涨，蒙煤通关再受疫情影响
焦炭方面：本周焦企快速落实两轮120元提涨，焦煤成本上涨是推涨焦价的主要因素，同时近期环保限产收紧供给。需求端，本周钢厂高炉开工率小幅回升，焦炭库存持续走低，对焦价上涨提供支撑；供给端，原料煤高价及紧缺问题是目前限制焦企开工率的主要因素，同时近期产地环保检查力度加，多地焦企限产，供给端趋向收紧，焦价提涨存在较强支撑。焦煤方面：本周焦煤港口价格强势上涨，产地价涨势趋缓，紧供给催化焦煤价格弹性释放。供给端，产地保持稳定生产，但优质低硫主焦煤供应仍然明显不足，蒙煤进口受疫情反复影响通关不稳定，本周开始口岸暂停通关，澳煤缺口较难弥补。需求端，下游焦钢企焦煤库存低位运行，且因供给不足被动去库，低库存压力也提供了强力支撑。总体来看，紧供给面较难缓解，或仍支撑焦煤价格高位运行。
风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险。
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