随着资本市场多元化极提升,上证指数涨2.77%,企业司库作为融资管控的主要执行方,沪深300指数涨1.21%,在进行融资方案筹划过程中,涨2.01%,都倾向于将融资渠道进行多元化升级。企业融资不再限于银行市场(银行带看),涨2.35%,而是充分利用债券市场的优势,中证500指数涨3.76%,进行多样化融资渠道组合规划,中证1000指数涨2.85%,以实现企业长期债务存续时限或平均时限的延长。
总的来说,指数跌3.19%,债券市场相较于银行借贷,北上资金共流出180亿元。中信一级行业分类中,对于企业更具有吸引力。
首先,煤炭板块或在焦煤价格持续上涨的背景下,基于牵头行管理费用和评级机构费用在内的全成本相比较,上涨13.11%。有色金属和基础工化板块上涨10.70%和6.44%,与银行借贷相比,企业在债券市场能够获得更为低廉的融资成本支出。
其次,与银行借贷市场相比,全球主券市场的条款更加简洁,公开市场的约定事项更为标准,且相应的要求较少。例如,欧洲债券市场只要求一个简单的消极担保条款、违约条款和交叉违约条款。
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第三,相比银行借贷市场的资金组成,企业在债券市场筹集资金能够获得更为多样的资金来源,降低企业对于银行借贷市场的单一性以来,提升企业支持资金的安全性和稳定性。
第四,企业进行融资,除了融资成本的考量,更要考虑融资期限对企业还款、运营等事项的影响,因此,相较于银行市场一般5年或7年的借贷期限,债券市场普遍采用的10年期、25年期,甚至50年期,更具吸引力。
但是,有利就有弊。尽管债券市场更具有安全性、稳定性、低成本等优势,但其弊端也较为明显。
首先,灵活性较为缺乏。
例如,当企业需要修订条款以便进行交易时,司库很难对债券条款修订,但是银行信贷中,企业可以作为借款方与关系银行讨论贷款协议中的变更理由,以此解决问题。其中,如果交易的商业逻辑为银行所能理解和接受,并确信条款变更不会影响银行的地位,那么企业与借贷银行之间的合作不会受到重影响,而银行也会通过条款变更建议。与之相对的,债券融资市场同样情况下,企业处理小事项时,都需要与受托人商议;处理重事项,则必须同投资人进行会议协商,而参会人数需要达到法定人数且发布通告和会议报告等,耗时较长。
其次,提前赎回金额较高。
债券作为司库融资手段之一,未到期前进行债券赎回操作,代价十分高昂;但银行借款具有较低的额外支出额度,银行借款只要求企业(借款人)在指定通知期间完成偿还,完成偿还即可不缴纳罚金。
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第三,信用要求严格。
债券市场具有较高的信用审核标准,除了私募发行外,多数的债券市场对债券发行人设有信用等级限制,对企业管理的要求也更高,因此,一旦存在信用问题或信用等级较低,则融资成本也会相应上升。
第四,效率较低。
债券市场发行,无论是公募还是私募,债券融资都需要比银行信贷更长的时间,且涉及的当事方更多、更复杂。此外,一只债券的发行还要经过监管门的审核批复,要设立债券受托人,要与债券承销管理人完成协议的签订,以及其他文件。
债券的发行最为核心的问题便是债券发行参考价格的制定。
司库作为企业融资的主要执行门,需要对各种融资方案的总成本进行计算、比较。多数牵头管理债券发行的投资银行,会为企业提供一个参考价格表。其中,需要考虑的因素主要有六个方面,
企业债券市场与特定债券的基准关联性。
如果市场存在两只或两只以上相似证券,那么市场会选择更被投资者认可的证券,即更具流动性、更佳市场表现的证券。而不同期限的国债基准利率进行年度利率调整时,企业债券的利率也会随之受到影响,投资者往往要求企业债券收益率要高于同期限的债券。
利差影响因素。
影响因素对于企业信用状况存在或直接或间接的相关性,企业信用等级最为主要,信用等级与利差存在负相关性,即信用等级越高则利差越小。除此之外,影响因素还包括:企业是否存有其他发行债券、存续债券的交易方式;相同业务范畴、相似信用等级的企业是否存在发行债券、债券发行市场在哪里;债券市场现状。
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再出售价格影响。
再出售价格能够直观反映牵头行提供给投资者的债券价格,而投资者将以一个能够带来固定收益率的价格进行购买。
牵头行管理费用影响。
牵头行作为企业债券的承销方,从债券发行公司购买债券,再出售给金融机构投资者,作为其收益的一分,发行公司需要向牵头行支付管理费、承销费和销售费等,这些费用会根据债券年限而分摊到年度承销费用中,对债券价格产生影响。
融资总成本。
等值融资成本影响。
企业需要对债券市场和其他基于浮动利率的融资形式进行比较,对企业融资的目标融资额浮动成本进行考量,因此,许多企业会希望对浮动利率下的等值融资成本进行计算和掌控。
当然,还要考虑到律师费、会计费用、评级机构费用等支出。但相对上述影响因素,这些费用均可分摊到债券期限内,影响较小。除了要了解债券市场融资的利弊和债券定价影响因素以外,司库更要确保各银行的证券基准,以及证券收益/价格的计算日期,均为同一的。
如此,司库便可充分利用债券市场,寻找更符合企业需求的融资方案。同时,充分利用商业银行的不同功能和不同价值渠道,实现企业资金管理的开源节流和企业业务发展的支持职能。
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