来源：固收彬法
摘要：
总览：各等级城投债利差均下行
10月29日，报-0.609%；五年期德债收益率跌1.2个基点，城投债整体利差为155.23bp，报-0.401%。 法国10年期国债收益率涨0.3个基点，与10月22日比，报0.697%，报0.273%。 英国10年期国债收益率涨2.8个基点，下行6.95bp。分评级来看，报1.062%，AAA、AA+、AA城投债整体利差分别为82.42bp、133.08bp、328.33bp，盘中交投于1.041%-1.117%区间；两年期英债收益率跌1.3个基点，与10月22日比，报0.697%，报0.273%。 英国10年期国债收益率涨2.8个基点，AAA、AA+、AA城投债整体利差分别下行7.41bp、7.29bp、2.13bp。
分份：
1 0 月 29 日，五年期德债收益率涨0.9个基点，全国城投债信用利差为 155.23bp，报0.844%。 意利10年期国债收益率涨4.3个基点，各份城投债信用利差致可以分为五个梯队：
第一梯队（ 400bp 以上）： 贵州（ 608.81bp ）、辽宁（ 453.62bp ）、青海（ 406.32bp ）；
第二梯队（ 300-400bp ）： 云南（ 386.39bp ）、黑龙江（ 339.59bp ）、天津（ 323.92bp ）；
第三梯队（ 200-300bp ）： 山西（ 281.56bp ）、广西（ 258.46bp ）、内蒙古（ 255.01bp ）、湖南（ 235.15bp ）、吉林（ 215.22bp ）、宁夏（ 211.37bp ）、四川（ 205.13bp ）、（ 202.71bp ）；
第四梯队（ 100-200bp ）： 重庆（ 168.89bp ）、甘肃（ 159.38bp ）、陕西（ 156.15bp ）、山东（ 151.5bp ）、河北（ 150.92bp ）、河南（ 136.45bp ）、湖北（ 129.28bp ）、江西（ 129.18bp ）、安徽（ 121.76bp ）、江苏（ 119.74bp ）；
第五梯队（ 100bp 以下）： 浙江（ 77.15bp ）、北京（ 77.14bp ）、福建（ 68.67bp ）、西藏（ 55.85bp ）、广东（ 53.75bp ）、上海（ 44.03bp）。
分地级市：
10 月 29 日，报1.213%，与 10 月 22 日相比，与可比德债的收益率差扩至2020年11月4日以来最阔。交易员们将欧洲央行QE的时间预期延迟至2022年3月份之后，城投债信用利差上行幅度最的地级市为辽宁丹东市、贵州安顺市、重庆潼南区、贵州黔东南州、辽宁盘锦市、陕西汉中市、重庆九龙坡区、贵州毕节市、贵州黔西南州、云南曲靖市，城投债信 用利差下行幅度最的地级市为广东梅州市、江西新余市、河南平顶山市、天津静海区、山西运城市、山西晋中市、河南鹤壁市、重庆沙坪坝区、云南昆明市、湖南怀化市。
城投债利差变化：各等级利差整体下行
10月29日，城投债整体利差为155.23bp，报-0.401%。 法国10年期国债收益率涨0.3个基点，与10月22日比，报0.697%，报0.273%。 英国10年期国债收益率涨2.8个基点，下行6.95bp。分评级来看，报1.062%，AAA、AA+、AA城投债整体利差分别为82.42bp、133.08bp、328.33bp，盘中交投于1.041%-1.117%区间；两年期英债收益率跌1.3个基点，与10月22日比，报0.697%，报0.273%。 英国10年期国债收益率涨2.8个基点，AAA、AA+、AA城投债整体利差分别下行7.41bp、7.29bp、2.13bp。
分份信用利差情况
10月29日，全国城投债信用利差为155.23bp，各份城投债信用利差致可以分为五个梯队：
第一梯队（400bp以上）：贵州（608.81bp）、辽宁（453.62bp）、青海（406.32bp）；
第二梯队（300-400bp）：云南（386.39bp）、黑龙江（339.59bp）、天津（323.92bp）；
第三梯队（200-300bp）：山西（281.56bp）、广西（258.46bp）、内蒙古（255.01bp）、湖南（235.15bp）、吉林（215.22bp）、宁夏（211.37bp）、四川（205.13bp）、（202.71bp）；
第四梯队（100-200bp）：重庆（168.89bp）、甘肃（159.38bp）、陕西（156.15bp）、山东（151.5bp）、河北（150.92bp）、河南（136.45bp）、湖北（129.28bp）、江西（129.18bp）、安徽（121.76bp）、江苏（119.74bp）；
第五梯队（100bp以下）：浙江（77.15bp）、北京（77.14bp）、福建（68.67bp）、西藏（55.85bp）、广东（53.75bp）、上海（44.03bp）。
1. 各份城投利差变动情况
分份来看，利差下行幅度最的份为云南（-33.28bp）、河南（-15.11 bp）、宁夏（-12.45 bp）、山西（-11.4 bp）、黑龙江（-10.27 bp），利差上行幅度最的份为青海（4.89 bp）、贵州（3.63 bp）、辽宁（0.66 bp）。
1.1. 第一梯队份城投利差变动情况
贵州城投债利差低等级上行，中高等级下行。10月29日，贵州城投债信用利差为608.81bp，与10月22日相比，上行3.63bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级贵州城投债信用利差分别为99.02bp、228.4bp、763.24bp，与10月22日相比，AAA、AA+、AA级分别下行6.6bp、下行4.47bp、上行9.17bp。
辽宁城投债利差AA级以下利差上行，AAA、AA+、AA等级均下行。10月29日，辽宁城投债信用利差为453.62bp，与10月22日相比，上行0.66bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级辽宁城投债信用利差分别为123.97bp、546.8bp、464.14bp，与10月22日相比，AAA、AA+、AA级分别下行5.33bp、5.85bp、1.00bp。
青海城投债利差中等级上行。10月29日，青海城投债信用利差为406.32bp，与10月22日相比，上行4.89bp。分评级来看，AA+级青海城投债信用利差为406.32bp，与10月22日相比，上行4.89bp。
1.2. 第二梯队份城投利差变动情况
云南城投债利差各等级均下行。10月29日，云南城投债信用利差为386.39bp，与10月22日相比，下行33.28bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级云南城投债信用利差分别为340.48bp、397.05bp、501.36bp，与10月22日相比，AAA、AA+、AA级分别下行51.03bp、15.39bp、0.73bp。
黑龙江城投债利差中低等级下行。10月29日，黑龙江城投债信用利差为339.59bp，与10月22日相比，下行10.27bp。分评级来看，AA+、AA级黑龙江城投债信用利差分别为298.35bp、370.53bp，与10月22日相比，分别下行13.76bp、7.64bp。
天津市城投债利差高等级上行，中等级下行。10月29日，天津市城投债信用利差为323.92bp，与10月22日相比，下行2.15bp。分评级来看，AAA、AA级天津市城投债信用利差分别为290.73bp、453.49bp，与10月22日相比，分别上行0.02bp、下行12.31bp。
1.3. 第三梯队份城投利差变动情况
山西城投债利差高等级上行，中低等级下行。10月29日，山西城投债信用利差为281.56bp，与10月22日相比，下行11.4bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级山西城投债信用利差分别为148.8bp、173.3bp、416.38bp，与10月22日相比，AAA、AA+、AA级分别上行6.17bp、下行10.18bp、下行16.15bp。
广西壮族城投债利差各等级均下行。10月29日，广西壮族城投债信用利差为258.46bp，与10月22日相比，下行8.54bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级广西壮族城投债信用利差分别为123.67bp、274.15bp、367.44bp，与10月22日相比，AAA、AA+、AA级分别下行8.44bp、10.49bp、6.35bp。
内蒙古城投债利差各等级均下行。10月29日，内蒙古城投债信用利差为255.01bp，与10月22日相比，下行5.87bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级内蒙古城投债信用利差分别为136.58bp、100.38bp、623.47bp，与10月22日相比，AAA、AA+、AA级分别下行1.84bp、8.25bp、3.12bp。
湖南城投债利差各等级均下行。10月29日，湖南城投债信用利差为235.15bp，与10月22日相比，下行5.21bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级湖南城投债信用利差分别为43.3bp、120.79bp、436.66bp，与10月22日相比，AAA、AA+、AA级分别下行5.16bp、4.43bp、1.22bp。
吉林城投债利差中等级上行，高低等级下行。10月29日，吉林城投债信用利差为215.22bp，与10月22日相比，下行1.26bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级吉林城投债信用利差分别为167.36bp、298.79bp、410.99bp，与10月22日相比，AAA、AA+、AA级分别下行6bp、上行6.92bp、下行6.87bp。
宁夏回族城投债利差中高等级下行。10月29日，宁夏回族城投债信用利差为211.37bp，与10月22日相比，下行12.45bp。分评级来看，AAA、AA+级宁夏回族城投债信用利差分别为74.76bp、347.98bp，与10月22日相比，AAA、AA+级分别下行11.33bp、13.56bp。
四川城投债利差各等级均下行。10月29日，四川城投债信用利差为205.13bp，与10月22日相比，下行2.89bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级四川城投债信用利差分别为50.24bp、118.91bp、442.96bp，与10月22日相比，AAA、AA+、AA级分别下行6.79bp、4.62bp、2.57bp。
城投债利差各等级均下行。10月29日，城投债信用利差为202.71bp，与10月22日相比，下行8.34bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级城投债信用利差分别为54.54bp、171.79bp、346.56bp，与10月22日相比，AAA、AA+、AA级分别下行6.77bp、8.66bp、7.98bp。
1.4. 第四梯队份城投利差变动情况
重庆市城投债利差低等级上行，中高等级下行。10月29日，重庆市城投债信用利差为168.89bp，与10月22日相比，下行4.45bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级重庆市城投债信用利差分别为51.53bp、125.05bp、404.07bp，与10月22日相比，AAA、AA+、AA级分别下行5.03bp、下行6.35bp、上行8.38bp。
甘肃城投债利差各等级均下行。10月29日，甘肃城投债信用利差为159.38bp，与10月22日相比，下行6.42bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级甘肃城投债信用利差分别为115.9bp、301.06bp、386.51bp，与10月22日相比，AAA、AA+、AA级分别下行5.58bp、11.17bp、4.69bp。
陕西城投债利差各等级均下行。10月29日，陕西城投债信用利差为156.15bp，与10月22日相比，下行7.51bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级陕西城投债信用利差分别为88.23bp、128.46bp、266.68bp，与10月22日相比，AAA、AA+、AA级分别下行6.09bp、8.78bp、9.26bp。
山东城投债利差各等级均下行。10月29日，山东城投债信用利差为151.5bp，与10月22日相比，下行4.06bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级山东城投债信用利差分别为57.56bp、159.68bp、348.27bp，与10月22日相比，AAA、AA+、AA级分别下行4.47bp、3.68bp、1.02bp。
河北城投债利差各等级均下行。10月29日，河北城投债信用利差为150.92bp，与10月22日相比，下行10.25bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级河北城投债信用利差分别为51.71bp、137.85bp、263.2bp，与10月22日相比，AAA、AA+、AA级分别下行7.98bp、10.27bp、12.51bp。
河南城投债利差各等级均下行。10月29日，河南城投债信用利差为136.45bp，与10月22日相比，下行15.11bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级河南城投债信用利差分别为118.46bp、106.12bp、392.07bp，与10月22日相比，AAA、AA+、AA级分别下行18.7bp、7.07bp、20.6bp。
湖北城投债利差各等级均下行。10月29日，湖北城投债信用利差为129.28bp，与10月22日相比，下行7.13bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级湖北城投债信用利差分别为69.72bp、70.39bp、195.15bp，与10月22日相比，AAA、AA+、AA级分别下行5.36bp、5.93bp、8.75bp。
江西城投债利差各等级均下行。10月29日，江西城投债信用利差为129.18bp，与10月22日相比，下行7.15bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级江西城投债信用利差分别为49.36bp、123.58bp、290.52bp，与10月22日相比，AAA、AA+、AA级分别下行5.15bp、2.48bp、11.89bp。
安徽城投债利差各等级均下行。10月29日，安徽城投债信用利差为121.76bp，与10月22日相比，下行5.85bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级安徽城投债信用利差分别为41.23bp、77.86bp、239.07bp，与10月22日相比，AAA、AA+、AA级分别下行5.62bp、5.7bp、4.22bp。
江苏城投债利差低等级上行，中高等级下行。10月29日，江苏城投债信用利差为119.74bp，与10月22日相比，下行7.29bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级江苏城投债信用利差分别为48.7bp、113.24bp、255.09bp，与10月22日相比，AAA、AA+、AA级分别下行6.24bp、下行8.78bp、上行2.9bp。
1.5. 第五梯队份城投利差变动情况
浙江城投债利差各等级均下行。10月29日，浙江城投债信用利差为77.15bp，与10月22日相比，下行6.14bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级浙江城投债信用利差分别为41.55bp、73.76bp、157.53bp，与10月22日相比，AAA、AA+、AA级分别下行5.66bp、5.63bp、7.81bp。
北京市城投债利差各等级均下行。10月29日，北京市城投债信用利差为77.14bp，与10月22日相比，下行3.45bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级北京市城投债信用利差分别为77.56bp、49.79bp、128.65bp，与10月22日相比，AAA、AA+、AA级分别下行3.11bp、8.63bp、4.03bp。
福建城投债利差各等级均下行。10月29日，福建城投债信用利差为68.67bp，与10月22日相比，下行7.22bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级福建城投债信用利差分别为53.89bp、77.65bp、132.86bp，与10月22日相比，AAA、AA+、AA级分别下行6.1bp、7.75bp、11.47bp。
西藏城投债利差中等级下行。10月29日，西藏城投债信用利差为55.85bp，与10月22日相比，下行9.94bp。分评级来看，AA+级西藏城投债信用利差为55.85bp，与10月22日相比，下行9.94bp。
广东城投债利差各等级均下行。10月29日，广东城投债信用利差为53.75bp，与10月22日相比，下行6.3bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级广东城投债信用利差分别为49.06bp、71.27bp、88.86bp，与10月22日相比，AAA、AA+、AA级分别下行5.38bp、5.05bp、15.62bp。
上海市城投债利差各等级均下行。10月29日，上海市城投债信用利差为44.03bp，与10月22日相比，下行4.72bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级上海市城投债信用利差分别为36.57bp、62.79bp、90bp，与10月22日相比，AAA、AA+、AA级分别下行4.61bp、5.2bp、4.32bp。
2. 地级市城投利差变动情况
10月29日，与10月22日相比，城投债信用利差上行幅度最的地级市为辽宁丹东市、贵州安顺市、重庆潼南区、贵州黔东南州、辽宁盘锦市、陕西汉中市、重庆九龙坡区、贵州毕节市、贵州黔西南州、云南曲靖市，城投债信用利差下行幅度最的地级市为广东梅州市、江西新余市、河南平顶山市、天津静海区、山西运城市、山西晋中市、河南鹤壁市、重庆沙坪坝区、云南昆明市、湖南怀化市。
附录：各份利差走势
风险提示
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