信用评级对证券发行的影响研究
一、引言
信用评级作为衡量证券发行人信用风险的重要指标,其对证券发行的影响日益受到广泛关注。良好的信用评级不仅能帮助发行人获得更低的融资成本,还能增强投资者对证券的信心,进而提高证券的流动性和市场价格。相反,信用评级的下降会给发行人带来融资难度加、融资成本上升等问题,严重情况下甚至可能导致无法顺利完成证券发行。因此,深入研究信用评级对证券发行的影响具有重要的理论和实践意义。
二、信用评级对证券发行的影响机制
(1) 信用评级与融资成本。良好的信用评级意味着发行人违约风险较低,投资者要求的收益率相对较低,从而有利于发行人获得较低的融资成本。反之,信用评级的下降会导致发行人的融资成本上升。
(2) 信用评级与证券流动性。良好的信用评级能吸引更多的投资者参与,提高证券的交易活跃度,增强证券的流动性。而信用评级的下降则会使投资者对证券持谨慎态度,降低证券的流动性。
(3) 信用评级与发行规模。良好的信用评级使发行人能发行更规模的证券,而信用评级的下降则会限制发行规模。
(4) 信用评级与发行时机。信用评级的变化会影响发行人选择证券发行的最佳时机。当评级下降时,发行人可能选择推迟发行;当评级上升时,发行人则可能选择尽快发行。
三、实证研究结果
量的实证研究表明,信用评级对证券发行具有显著影响。以下分别从三个方面对相关实证研究进行总结:
(1) 信用评级与融资成本。多项研究发现,评级越高的发行人其债券收益率越低。例如,Kisgen and Strahan (2010)研究发现,信用评级的变化会影响发行人的融资成本,评级下降1个等级会使债券收益率上升约20个基点。
(2) 信用评级与证券流动性。许多研究发现,评级越高的债券其流动性越强。例如,Bao et al. (2011)的研究表明,信用评级上升1个等级会使债券的交易量增加约7%。
(3) 信用评级与发行规模。分研究发现,评级越高的发行人其发行规模越。例如,Faulkender and Petersen (2006)的研究显示,评级上升1个等级会使债券发行规模增加约8%。
四、结论与启示
综上所述,信用评级对证券发行具有重要影响。良好的信用评级有利于发行人获得较低的融资成本、提高证券的流动性、扩发行规模。相反,评级下降会给发行人带来融资难度加、融资成本上升等问题。因此,发行人应高度重视信用评级,积极采取措施维护和提升自身信用评级水平,以增强证券发行的成功率。监管门也应加强对信用评级机构的监管,提高评级质量,维护资本市场秩序。
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