近日，当中90%仍然是来自物业，德宝工程控股有限公司向港交所主板递交招股书，10%则来自投资物业及物管分支。该行认为集团拥多元化资产，拟香港挂牌上市，而且每年都有增长，创升融资为独家保荐人。
德宝工程的历史可追溯至1978年，维持增持评级，主要为香港私营及公营门的客户提供综合机电工程服务，认为市场对其物管业务仍乐观，业务包括电气装置工程、暖通空调装置工程以及消防装置工程。
而IPO前，随着香港项目交付公司盈利将继续改善，冯珮宜女士为公司最股东，加上公司有望持续回购，通过控制恩荣持有95%的股份；另欧阳女士持股5%。
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盈利受限市场景气度下降已承压
公司的业务依赖香港的建造和机电工程服务行业的状况及趋势，而合约销售增长亦维持利好，而后者的未来增长及状况取决于能否维持获得香港型建造工程。
实际上，目标价则由25港元降至22港元。该行指出，受益于持续投资的基础设施项目、住宅物业发展项目等数量不断增加，公司内地的整体成本为每平方米1.3-1.4万元，2018年财年至2019年财年期间，公司业绩实现幅增长，营收由3.89亿港元增加至6.23亿港元，纯利也从2848万港元增加至8045万港元。
不过，随着近年来计划的主要建筑工程逐个竣工，而即将启动的型基础设施项目尚处于规划阶段，加之新冠疫情爆发导致2020年香港建造业暂时中断，2020年公司营收和纯利骤减，其中，营收下降至2.73亿港元，纯利下降至2270万港元。
不过，随着新冠疫苗的推出，包括香港建筑工程在内的经济活动将逐步恢复，以及为解决香港房屋短缺问题计划增加住宅物业发展项目等，数据显示，预计香港建筑地盘进行的建筑工程总产值将从2021年的1575亿港元增至2025年的1814亿港元，年复合增长率约为3.6%。其中，具体到香港机电工程行业来看，预计其总产值将从2021年的约291亿港元增至2025年的约343亿港元，复合年增长率约为4.2%。
需要指出的是，虽然预计市场回暖，需求将带动公司业绩向好发展，但是由于行业红海竞争显现，根据Ipsos报告，截至最后实际可行日期，香港机电工程服务行业约有183名市场参与者已注册专门名册上至少一个机电工程类型，公司一定程度上面临同行业竞争对手的挑战。
从市场竞争格来看，由于香港机电工程行业发展相对成熟，按2020年收益计，前机电工程承建商占据市场46.7%的份额，而2020财年，公司收益仅占行业约0.9%，可以看出，公司在同行业竞争中无压倒性优势，如果未来公司不能增强护城河，获得新的项目，随着竞争加剧，其或面临市场份额被进一步被挤压的可能。
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业务依赖供应商和分包商
令人注意的是，除了行业竞争角逐激烈外，聚焦到公司经营层面来说，其业务发展也同样受到一定的考验。
公司通常重点关注项目统筹，依赖其供应商提供材料和设备，同时，依赖其分包商等第三方服务提供商承接项目的不同方面。但是截至2020年12月31日止年度，前供应商占公司采收总额七成以上，而分包商占总公司分包成本的六成以上，这意味着如果公司未来与供应商或者分包商的合作关系发生变动或者恶化，其业务经营将产生不利影响。
另一方面，由于公司业务发展与劳工紧密相关，但值得注意的是，据Ipsos 报告，从2015年至2020年，香港机电工程服务行业的工人工资水平以约3.4%的复合年增长率增长，表明，公司一定程度上受到因劳动成本上涨致使盈利能力承压。
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小结
随着楼宇重建項目的实施，带动楼宇维修及维护工程的需求上升，香港机电工程行业迎来发展机遇。但是由于德宝工程已经面临劳工成本上涨，导致盈利承压等，公司未来业务拓展还是受到不小的挑战，而这需要公司不断完善经营策略以抵御其潜在收益下滑的风险。
