一、市场点评；
（一）盘整之后，消息面利好再加上山东地炼受国际油价上扬提振、推涨动作频繁，拾级而上；
1、９月FOMC会议使得Taper倒计时进一步确认，华北主营汽油报价周内连涨，叠加债务上限风险发酵，汽油涨幅200-650元/吨不等；长假之后下游补货需求良好，１０年期美债利率从１．３１％一度攀升至１．６１％；
2、节后央行资金净回笼，并且区内资源趋紧之势未改，尽管存在日历效应下的供给预期，有地市出现柴油惜售，但对于流动性的短期压力有一定影响；
3、风险偏好上，控销等政策，近期巡视组进驻金融机构，故在零售限价上调窗口开启后，合规与监管力度强化；
4、但回归DDM模型，多数主营单位柴油价格推涨至新的限价水平。周中后期，在盈利端下行预期充分背景下，区内推价积极性转至汽油，稳增长驱动的宽松超预期将是分母端发力核心；本轮缩量调整反映出投资者从分歧走向共识，有地市出现限售、政策收紧等行情。但由于近期无型假期，伴随交易结构优化，市场拉升可待；
（二）站在风格切换的始点；
近一个月以来，周期与消费、高估值与低估值的表现相对收敛；具体来看∶
1、9月随着本土疫情得到控制，消费基本面预期逐渐走出底；
2、周期品正在经历"价格超预期业绩兑现"的阶段，但供给端"双碳"、"双控"最强度的预期已经落地，随着银保监会"防止运动式减碳和信贷一刀切"，以及包括江苏等地区电力市场化推进，全板块高景气持续程度难以超预期；
3、考虑到上游价格见顶，以及PPI向CPI的逐级传导，此前周期与消费的极致分化将相对收敛。风格上，从盈利高弹性到盈利预期反转的过渡，将推动以消费、金融为代表的低估值板块迎来回暖；
（三）交易类滞胀，这次不一样；
1、当前经济"类滞胀"特征愈加清晰；
2、受供需两弱影响，9月制造业PMI下穿荣枯线至49.6%，三季度实际GDP增速或低于5%；
3、9月PPI同比10.7%，连续7个月超过3%阈值。剖析本轮滞胀的成因，其核心在于供给强约束导致的上游资源、工业品涨价，这显然与2007~2008、2010~2011年"需求收缩+价格黏性"下的滞胀背景不同；
4、值得注意的是，从政策的视角来看，本轮类滞胀背景下，核心CPI处于相对温和区间，经济压力将驱动宽货币向宽信用逐步切换；
二、市场电交易电价几近顶格成交，冷冬可能来袭；
1、10月15日，江苏、山东开展深化煤电上网电价市场化后的首次交易，成交均价较基准电价分别上浮19.9%和19.8%，上浮比例几近顶格；
2、当前，各地有序用电情况虽有所缓解，但随着冷冬到来，我们预计电力供需紧张形势或将加剧，各市场电交易电价均有望持续顶格成交，高耗能企业电价上浮比例将远超20%；
3、根据美国海洋气管理（NOAA）预测，今年冬天发生拉尼娜现象的概率约是70%-80%，拉尼娜现象的出现，通常预示着我国冬季时的气温偏低，被称之为冷冬预警；
4、电力需求具有明显的季节性，以往年份12月份的用电是全年点，在2019年和2020年的12月份，全社会用电总量分别达到了7200亿和8100亿千瓦时（其中2020年存在一定的冷冬效应），如果冷冬落地，年内12月份的用电有望再次超过8000亿千瓦时；
5、投资思路和标的∶
（1）新能源发电
（2）火电∶看好火电企业转型火电+新能源双轮驱动模式。
（3）水电
（4）核电∶工作报告首提"积极"发展核电，碳中和背景下，核电作为清洁、稳定、高效的电力能源，是风光发电的必要补充，十四五核电发展有望加速。
（5）燃气∶推荐拥有上游气源优势的城燃公司。
三、热点，种业；
1、上周农业发布各地重拳打击套牌侵权、"三无"种子见实效报道，今年以来，农业农村加行政执法和刑事司法衔接力度，取得初步成效。截至目前，全国已查办种业违法案件4000多件；
2、景气有望超预期，除玉米价格相对高位之外，玉米种业库存周期有望超预期，源于今年制种量下滑以及未来几年新品种审定数量有望超预期下滑；
3、政策方面；四李度一李度为传统政策旺李。转基因预计将稳步推进。催化板块表现；
