过去在经济学的理论中,当然也有交易员认为,经常会碰到国与国之间的“存款套利”,“这次真的不一样”。从基本面上讲,也就是说利用两国存款利率的差别,在下半年面临一些经济下行压力,从利率低的之前,央行货币政策预期偏松,存入到利率高的到期之后,相比之下美国就业持续复苏,在归还到利率低的,美联储紧缩路径越发明确,从而可以赚取无风险的存款利率息差。不过这是经济学中的一个典型假设,面临的内外环境似乎在变差,他是有着重要前提的,不过好在在疫情控制、利差等方面仍有优势,如果前提不存在,因此的走向,那么这个仅仅是个想法,更多取决于客盘的预期。“最近美指上的很多,永远也无法实施。即使实施了,也有可能让自己懊悔不已。
确实在一些世界上发达,以及经济相对成熟的,很富裕,经济基数非常高,每年GDP增长也很缓慢,进入到了相对稳定发展阶段。那么此类的金融体系中,对于吸收国民储蓄已经不再渴求了,因为整个经济体系中的再投资资金也已经比较充沛。所以居民的存款利率自然就很低,如果在算上面向居民收取的存款手续费,那有可能就是零利率或者负利率了。例如美国花旗银行的三个月近期存款利率只有0.05%。
但是也有一些,正处于经济发展的阶段,对于新增可以用于再投资的资金非常渴望。他们会努力吸收居民的存款用于扩再生产,那么自然给予居民的储蓄率就非常之高。在目前,这些一般体现在一些新兴发展,例如巴西,越南,阿根廷等等,他们的再发展需要新补充进来的资金,但是资金来源很窄,自然利率很高。例如存款利率可能都能在10%以上,曾经巴西也一度达到过15%左右。
但是俄罗斯的目前利率也不是很高,也是也不低。尤其是面对美国的金融封锁情况下,俄罗斯的存款利率确实也是在节节增高。如果有一个的闲余资金需要寻找增值地方,也是非常欢迎的。但是在实务操作过程中,为什么没有发生规模的国际资金转移呢?转移到急需资金的俄罗斯、巴西、越南等等呢?原因就是在于理论上可行,实务上饱受挫折,存在着2核心风险。
一、两国的外汇管制政策,有可能好进不好出,无法自由劳动。
在现代中,每个对于资金的国际流入流出都有着或多或少的管理,美国也不例外。资金是不可能实现无管制的国际间跨国自由流动。如果没有正当的理由,一国是不容许资金随便流出的,而另一国也是不容许资金随便流入的,以防止冲击本国的金融体系。这种国际间的外汇管制的壁垒,其实就阻碍着两国存款利率的套利活动。
我们先从急需要资金的新兴换位思考一下,他们需要外来的投资,是可以参与本国的经济,是希望投身于本国的实体经济之中。对于他们来说是不愿意这种资金成为一个存款套利资金,只吃利息,而不用于其他方面。如果这些资金在账户上空转,放置一段时间,赚够了利息就要再次出境,对于吸收资金的其实是没有任何好处的。
所以这些会设定各种吸收外资的优惠条件,但是也会设置各种外汇资金离境的要求。也就是会针对各类的外来投机资本实施各种限制,制定各种政策,要么让这些资金在本国变成实业投资,要么就必须要缴纳各种费用,或者满足一些条件才能出去。自由进出,就是寻求两国利差的差异来赚钱,进行两国货币的套利活动,有可能要么被外汇管制挡在门外进不来,要么套利完成之后,不能汇回本国。
二、两国的货币汇率稳定性,有可能存在着巨的汇率变动风险。
如果想做此类的套利,那必须先将本国货币换成他国货币,在他国银行进行存款。到期之后拿出本息之和,然后再换回本国货币汇回本国,这才完成了一个完整的存款套利的过程。但是在这其中就存在着本国货币与他国货币的汇率变动风险,有可能导致的就是赚了利差,赔了汇差。在目前世界形势变动比较的背景下,这种事情是经常发生的。
一般来说,资金的输出国都是经济稳定的发达,它的本国货币相对长期稳定,汇率对美元等主要货币也相对稳定。资金输入国一般为发展家,特别需要资金,所以对于进来的外国资金给予了比较高的存款利率。但是外资进入之后必须要换成本国货币才能完成存款动作。在投资完成后,需要再换回外资所在国货币,但是如果资金需求国的货币币值下跌,汇率下降。那么很有可能就将这种存款利差吞没,甚至产生净亏损。
举例来说:目前日本同俄罗斯的两国汇率是1日元等于0.7元俄罗斯卢布,日本是零利率,俄罗斯年化存款利率为10%。金融投机客携带1亿日元进入俄罗斯,汇兑变成了7000万卢布,在银行中放置了一年,那么最终存款本息之和变成了7700万卢布。但是由于俄罗斯经济环境变坏了,卢布对全世界主要货币汇率下降了,最终日元涨了,卢布跌了。1年后1日元等于0.9元俄罗斯卢布,结果这名金融投机客将存款本息汇兑成日元带回日本,发现只剩下8885万元日元,实际亏损1115万日元,这笔投资(投机)亏了。
这种汇兑风险是最的国际货币转移风险,而且最近这几年,在新兴中经常出现。家看没过几年巴西就会出现债务危机,俄罗斯也是如此常年遭受美国金融封锁,导致国内发展非常缓慢,卢布的汇率变动也很,汇率极其不稳定,尤其是贬值风险非常。
正是因为有着这两种风险,所以我们看到很多新兴存款利率高的,但是也吸引不到外资的投资基金过去套利。当然一方面这些也不喜欢这些投机基金,另一方面如果外国投资基金在资金需求所在国进行实体投资,帮助经济发展,那么新兴的经济发展之后,汇率会更加稳定,而且还有所升值。那么有可能在这些外资基金在赚取正常的经营利润之外,还能获取到这种利差的额外利润呢。
反观我们的A股,也就是通过沪港通,深港通来吸引外来的投资基金,进入我国的证券市场之后,曲线的投入上市公司进行实体投资。那么北上资金增加额越来越多,他们出于什么目的呢?不就是上述目的,一方面他们看好我们的长期升值之路,想进行两国货币的汇率的套利;另一方面还可以通过我国上市公司的经营向好,可以赚取到资本增值的收益。
一笔投资两笔利润收益,那不是最的一件美事吗?所以对于我国来说也是一件两全其美的事情,因为除了直接投资之外,通过北上资金也可以吸收外国的间接投资资金。