在2021年上半年，爱帝宫个股表现良好，实现区间涨幅146.94%（数据来自：WIND）。不同于国内市场，港股的机构投资者较多，价值发现的能力更强。换言之，在一个机构遍地的市场能够实现短时间内幅波动，说明越来越多机构正在认可月子服务是个好生意。
近期，爱帝宫最新公布的中期业绩也印证了机构的判断，月子服务确实是个好赛道。截至2021年6月30日止6个月，爱帝宫月子服务业务营收较上年同期增长2.67%至约3.15亿港元。报告期间，实现收入3.24亿港元，毛利1.28亿港元，归母净利润 2358.2万港元，基本每股盈利0.61港仙。
图表一：爱帝宫2021年上半年股价走势
数据来源：WIND，格隆汇整理
后疫情时代：月子中心强者恒强
随着人们的生育观念逐步改变，尝试选择月子服务的人也逐渐变多，月子服务渗透率逐步提升。
在众多的月子中心中，经营模式多种多样。有的是集团自营的，有的是商户加盟的，有的是作坊式自创品牌的。由于月子中心具有高额的刚性成本，所以在新冠黑天鹅事件来临后，月子中心的经营状态呈现出冰火两重天的面。
新冠疫情下，资质不佳的月子中心难以经营，门店经常转让。而头优秀的月子中心凭借着口碑高，盈利情况好则是订单爆满，正向循环，形成强者恒强的现象。
爱帝宫作为港股市场上唯一一家提供月子服务的上市公司，与其他未能上市品牌的核心区别在于盈利情况。
首先，公司盈利能力强，单房年盈利贡献稳定。
爱帝宫作为一家专注于月子服务十四年的公司，形成了较好的盈利模式。爱帝宫提供的月子服务包括业务，一是月子期的母婴基础照护服务，包括由专岗护士24小时照护母婴，向妈妈提供由营养师定制的个性化月子餐，专岗护士向宝宝提供游泳抚触，听觉视觉等早教内容，向妈妈传授科学专业的育儿知识；其他业务包括产后康复，瑜伽塑形，管理及宝宝摄影。
从公司近五年来的公开数据显示，爱帝宫近三年已经实现了全房间正盈利，房间使用率处于较高的水平，单房平均年盈利稳定在24万港元左右。正是这种稳定的单房盈利能力，构成了爱帝宫收入的核心来源。
图表二：爱帝宫历年单房平均年盈利
数据来源：公司年报、公司宣传材料，格隆汇整理
其次，公司专注高端市场，客源逐步扩。
爱帝宫单房平均年盈利能高于同业的原因是持续专注于高端市场。爱帝宫2007年的店铺便选址在深圳香蜜湖，深圳的传统富豪区，定位高端。后续店铺的选址，无论是深圳银湖、南山、侨城，还是北京顺义、成都成华，均属于城市高端地段，服务于高消费能力人群，因而能创造更高的单房盈利。
在客户来源方面，我国月子服务渗透率一直处于较低的水平，在2018年仅为4%，经过几年快速发展至今也仅为5-8%，远低于国际水平。随着消费水平的快速升级和新生儿父母健康意识的日渐提升，新生儿父母的支付能力与支付意愿快速爬坡，爱帝宫这种一站式全方位产后母婴康复服务机构越来越受欢迎。
从需求端来看，此前颁布了一系列生育、教育、医疗等方面的政策以促进生育率提高，我国月子服务渗透率会逐步提高，为月子中心贡献潜在客源。结合今年5月全面放开“三孩”政策，满足了有生育意愿并且有抚养“三孩”能力的家庭的需求。这些家庭往往条件较好并且有新生儿产业相关消费的意愿，往往就是高端月子中心近期的潜在客户。在新生人口红利、消费水平提升、消费观念转变、产业政策出台等多重因素的推动下，月子服务的需求将持续增。
五年规划出炉，内生增长加速
尽管月子中心市场需求巨，但能否给予足够的供给，还要看月子中心能否具有“可复制性”，复制性到底有多强。
7月26日，爱帝宫重磅出台了其五年规划，新增房间数年复合增长率将达到50%，内生增长正在加速进行。
从品牌服务上来看，爱帝宫根据十四年的月子服务经验打造出自主研发的母婴健康照护体系，涵盖9服务体系，1300个母婴健康照护操作要点，并以此标准出信息化软件月子中心管理系统，能有效提高月子中心的运营管理效率及服务质量。
基于人才储备上的优势、完善的培养体系，爱帝宫出创新超轻资产模式用于店铺扩张，直接租赁已装修的公寓及酒店式物业，使得开店成本降至原有的三分之一。今年四月开业的侨城轻奢院，开业至今入住率已经达到50-60%，预计开业满半年能够实现盈亏平衡，证实创新超轻资产模式可行。
鉴于在北京与成都的经营数据显示各地能接受高端月子服务，新模式将有助于公司进一步全国快速复制扩张。爱帝宫已公告将以同样的模式在深圳宝安及成都新的月子中心，预计分别能在今年九月、十月开业，分别拥有月子房94间和26间，增加共计120间房间，以承接快速扩张的月子服务需求。
图表三：爱帝宫2018年-2021年（预计）月子中心房间数
数据来源：公司年报、公司公告，格隆汇整理
从公司未来规划来看，未来5年城市门店扩张路径已经清晰，进行层次梯队化入驻。第一批深圳、北京、成都、杭州；第二批广东、东莞、佛山等；第三批天津、重庆等。不同地区结合当地物价与消费水平，从而进行差异化定价策略。从房间量来看，公司规划2020年至2025年整体自建门店房间年均复合增长率达到50%，在深圳之外的城市实现目标城市20%的市占率，未来预计每年房间数增速至少在35%以上，房间规模将达到3500间。
图表四：爱帝宫5年规划城市门店扩张路径
数据来源：公司公告，格隆汇整理
小结
伴随着三胎政策落地，整个月子中心行业正在迎来健康发展的黄金时期。作为港股月子中心的稀缺标的，爱帝宫的美正在被市场所认可。
在基本面上来看，公司持续剥离非主营业务，扩月子中心创始人权限、并公布未来五年发展规划，以轻资产模式加速开店。这一系列措施，将有望带领爱帝宫开启一段快速成长阶段。此外，外股东自愿承诺禁售，也正是看好公司长远价值。
从市场前景上来看，对标台湾成熟市场，有望延续台湾月子服务高渗透率的发展路径，拥有潜在千亿市场规模。在这个黄金赛道下，月子中心龙头企业爱帝宫值得期待。
