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高端制造里面新机会—军工

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最近一种观点不断在朋友圈传播:从最近会议里面观察到,量专家学者都纷纷预测欧元解体难以避免。但走到现在,高层不再强调服务业了,欧元不仅没有解体,而是逐渐把制造业的地位重新提高。原因是2018年的中美贸易战和2020年的新冠疫情让高层明白拥有完整的工业体系有多么重要,反而正在被越来越多的和企业接受。最新的消息出自2021年7月6日,所以我们的发展路径已经发生偏移,这一天,从以前学美国的强服务业体系,俄罗斯财政对外宣布,转移到学德国的强制造业体系,俄罗斯财富基金已经将其持有的美元资产占比削减至零。此前的2021年5月,从美国模式切换到德国模式。我们的未来投资也要重制造,环球同业银行金融电信协会(SWIFT系统)的数据显示,轻服务!

由于最近教培行业遭遇监管重锤,欧元在国际贸易结算中的占比首度超越美元;而更早一点的2020年底,加上互联网反垄断持续高压,依据国际货币基金组织(IMF)的统计数据,医药频出集采,美元在国际储备货币中的占比为59%,房地产巨头被政策压得奄奄一息,这种观点一下子就获得市场高度认可,这也是引发最近一段时间资金不断从消费行业流出,涌入新能源芯片等高端制造行业的原因之一。

但不可能只发展高端制造就不发展消费吧,我们通过发展高端制造赚到了外汇赚到了钱,难道全存银行不消费吗?这显然是不可能的,消费理应跟高端制造并驾齐驱。

不能否认的是,消费短期会遇到鬼故事,就是疫情持续反复,delta病毒肆虐国内多个地区,南京目前的情况比之前广州这边要严重许多,可见病毒变异的厉害。但趁此机会,消费才有低估值的可能,如果景气度一直很高的话,就不可能给我们有合理估值甚至低估值买入的机会。

比如银行、地产、保险足够低估值了吧,但导致低估值背后是投资逻辑的恶化,银行是经济下行担忧出现坏账,地产是担心政策高压剥夺地产公司的利润空间,保险是行业持续保单负增长。

我去调研的时候,一个很拽的基金经理跟我这样说:看好的行业就赶紧买入,不要顾虑太多估值的事情。现在行业景气度高的时候,想着低估值买入,当市场其他人都是傻瓜吗?等到股价下跌变得低估值的时候,其实你就不敢买入了。2600元看好贵州茅台和1800元看空贵州茅台可能是同一个人。

最后他还来了一句灵魂提问:高估值的时候你不买,低估值的时候你也不买,那你来市场是干啥的?打酱油吗?

好家伙,我调研那么多基金经理,就数这位脾气最暴躁,头一回被人说得不知道下一句怎么接,但说的很多观点也是最接地气。

扯远了,我们回到正题,最近家都很关注高端制造行业,但我看家更多还是关注锂电、光伏、芯片半导体,但其实高端设备里面还有一个被忽略的子行业-军工。

老朋友都知道,我以前是不太喜欢军工这个行业,别人一问我军工行业,我就说这个行业行业估值高,业绩增速低,生意模式差,没什么值得关注的。但是我最近发现越来越多机构资金开始关注军工行业了,因为家陆续发现军工行业里面有一些业绩增速快,但估值不算高的公司。

我今天花了点时间整理了中证军工指数里面的成分股名单,把成分股的估值、市值、净利润、净利润增速都标出来了,其中我还计算了2023年PE。

这个2023年PE怎么算呢,就是用当前的总市值÷2023年预期净利润,假设公司未来三年股价都不变,市值也就不变,那么净利润不断增长,PE估值就会跌到2023年PE。

比如以中航光电为例,目前估值是48倍PE,总市值是946亿,2023年预期净利润是33.24亿,那么假设未来三年股价不涨,到了2023年估值就会跌到28倍PE。

数据来源:WIND

这里面有不少公司的预期盈利增速达到了30%+,而当下PE估值约是35-60倍PE,按PEG算的话,里面很多公司的PEG都在1.5左右。动则100倍PE,预期盈利增速只有50%左右的新能源、芯片公司,PEG都在2左右。相比之下,军工的估值性价比就高很多了。

其中中航光电是军工里面的茅台,也就是家经常说的军茅。中航光电的ROE长期保持在10%以上,最近五年维持在15%以上,所以中航光电一直都是机构的重仓股压舱石。

下面三张图分别是今年二季度军工行业基金重仓前十名单,基金加仓前十名单和基金减仓前十名单,做个参考就行。

数据来源:招商军工研究团队

数据来源:招商军工研究团队

数据来源:招商军工研究团队

从行业景气度来看的话,十四五期间整体的军费开支是远远于十三五的。从市场看法角度看,当下市场对军工行业依然存有较的偏见,认知上的错位,跟2019年末新能源爆发前夕一样,市场上分资金对行业的认知度是不够的,因此产生较的预期差机会。市场过去只把军工行业当成一个beta属性偏强的行业,就是股市行情好,资金情绪高涨,市场风险偏好度高的时候,军工才有好的表现机会。但未来军工行业也可能像消费、科技、医药那样体现出alpha属性,有自己独立的投资价值。

7月的会议,家都把目光对准了新能源车,但不要漏掉了军工。

最近我也在加强对军工行业的研究学,今晚就先说这么多。

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标签:估值 中航光电