砺石导言：雷霆乍惊之时，因为之前的退税政策等于提升了这些企业在国际市场的竞争力，二级市场避险需求导致教育板块幅下挫。但从长期角度出发，现在取消退税，经整顿之后的教育赛道仍非常值得关注，无疑增加了企业成本和降低了竞争力。昨日A股在利好消息刺激下强势反弹，尤其是成人教育、素质教育以及智能教育硬件这些细分赛道。而如何在行业的严冬之下求生存、谋发展，北向资金继续净买入，就成为当下教育类企业的一道必答题。
李平| 文
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雷霆乍惊
7月24日，但主要是流入深股通，办公、办公印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》。这一被称为“双减”政策的文件明确指出，沪股通竟然还是净流出，要全面规范校外培训行为，说明市场炒作的热点还是在中小盘题材股。盘面出现两现象值得投资者关注：第一、芯片、新能源和光伏等热门赛道纷纷涨掀起涨停潮，学科类培训机构一律不得上市融资，保险、银行和白酒板块则逆势下跌。再次提醒家，严禁资本化运作。“双减”政策将此前过于热闹乃至喧嚣的K12教培行业彻底打入冷宫。
双减政策的出台与之前在线教育行业的种种乱象不无关系。
新冠疫情刺激之下，需要规避这些高位热门赛道股，在线教育行业在过去一年迎来爆发式发展。无论是一级市场的融资规模，不要做最后的接盘者。回想当初抱团白马股涨势有多宏伟，还是二级市场教育类上市公司的市值表现，均创出历史新高。不过，资本的过度介入也引发了诸如过于营销、贩卖焦虑等行业乱象，行业内卷化所带来的种种问题早已引发了社会各界的不满。
此外，适逢近期国人对生育率持续下降这一问题关注度的提升，有关教育、医疗和“新三座山”问题再次成为热议的话题，甚至引发了国人对有关效率与公平、共同富裕等深层次话题的关注与讨论，有关教育内卷化的讨论也由此不断发酵升级。
早在7月23日，也就是双减政策出台前一日，已经嗅到危险气味的美股率先开启暴跌模式。截至当日收盘，好未来跌幅高达70.76％，跌幅达到63.26％，跌幅为54.22％，有道跌幅达到42.88%。
A股同样遭到重击。7月26日，也就是新政出台后的首个交易日，昂立教育、多家A股在线教育类上市公司开盘即跌停，就连主营业务为公务员培训的也未能幸免。
雪崩之时，没有一片雪花是无辜的。但也有分析认为，双减政策重点打击的义务教育的校外培训机构，主要涉及K12这一赛道。从二级市场来看，相对纯教培企业，A股的中公教育、美股的网易有道等企业似乎有“错杀”之嫌。
其中，中公教育主要从事面向成年人的非学历职业就业培训服务，主要是以公务员、医生、教师的培训为主，并不涉及学科类线上线下校外培训业务。
与中公教育一样，网易有道股价的下跌同样引起较争议。
通过下图可以看出，网易有道主营业务收入以学服务、学产品与在线营销服务板块组成，收入结构较为多元化。2020年，公司智能教育收入占比为17.05%，在线营销收入占比为14.93%。在学服务方面，公司成人教育收入约为20%，义务教育阶段收入仅有30%。
事实上，网易有道在线课程（学服务）内容不仅涉及K12这一赛道，也在成人教育、素质教育等多领域全面布。
可以看出，无论是业务布还是营收构成，网易有道都并非一家教培机构，而公司对自身定位也一直是“教育科技公司”。
当然，站在更高的层面看，对在线教育行业的整治不仅仅是针对其表面的乱象，更有着诸多深层次的考虑。因此，业内人士普遍认为，行业的强监管压力短期内不会轻易退出，所有涉及教培业务的教育类企业恐怕都难以独善其身，二级市场对教育板块不计成本的抛售行为也源自于此。而如何在相关政策约束下尽快转型，才是教育机构当下最重要的课题。
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加码智能硬件
目前看，对于教育类企业来说，智能硬件领域仍是一个比较好的突破口，尽管这一赛道的竞争压力已经非常激烈。
刚刚过去的2020年，正是智能硬件产品的元年。当新冠疫情促使学场景由学校转移到家庭之后，不仅在线教育渗透率得到幅提升，智能教育硬件市场也快速爆发。一时之间，词典笔、教学平板、翻译机等新一代教育硬件开始走向普通人家庭之中。
相比内卷化的教培市场，智能教育硬件尚属蓝海市场，庞的适龄人口基数以及国人不断提升的消费能力为行业的持续发展提供了动能。腾讯研究院等机构所发布的《2021教育智能硬件趋势洞察报告》显示，2020年，教育智能硬件市场规模为343亿元，到2024年，这个数字有望接近1000亿元关。
实际上，自今年“两会”为校外培训机构整治定下基调后，关于教育行业的监管政策相继出台后，智能台灯、学平板等教育智能硬件就已经成为字节跳动、腾讯等互联网巨头、以及作业帮、猿辅导等在线教育企业转型的突破口，“造灯战”也由此登上舞台。
与多数跟风入的企业不同，网易有道很早就开始了在教育类智能硬件领域的探索。自2017年10月推出有道翻译蛋开始，网易有道已先后推出了十二款教育硬件产品，其中，“有道词典笔”开创了智能词典笔这一品类，受到了用户的广泛好评。
此外，不同于与多数互联网企业、在线教育企业所采用的低价策略，网易有道在硬件领域一直保持着较好的盈利能力，智能硬件产品甚至提升了公司整体毛利率水平。
最新季报显示，2021年一季度，网易有道学产品的毛利率已经提升至44.1%，而2020年同期这一数字为25.6%。受益于硬件产品盈利能力的提升，网易有道整体毛利率也提升至57.3%，较去年同期幅提升13.8个百分点。
可以看出，作为学型智能硬件行业的开创者，网易有道一直在硬件领域保持着正常的商业逻辑，这不仅避免了价格竞争所带来的行业内卷化，同时也为其未来在这一领域的良好发展打下了坚实基础。
作为一家互联网公司，网易有道何以能够放弃低价换流量的“互联网思维”打法？其本身固有的流量池优势以及技术实力应该是网易有道的底气所在。
与猿辅导、作业帮等依靠“拍照搜题”起家的教培机构不同，网易有道起家业务乃是有道词典这一工具产品。截止目前，有道词典用户数已经超8亿，月活跃用户则超1亿。
另一方面是沉淀15年的技术。有道创立于2006年，以有道词典发家，背后的视觉识别、神经网络翻译、语音识别等AI技术较为成熟。由于技术赋能，有道词典笔等智能硬件保持了正常的利润水平。
最新财报显示，2021年一季度，有道教育智能硬件产品实现销售2.02亿元，同比增长279.8%，增幅远超过其它业务，已经为网易有道打开第二增长曲线，也让网易有道对K12培训业务的依赖度进一步降低。
因此，尽管短期政策冲击不可避免，智能硬件业务的高增长和高毛利率，应该会给网易有道带来一定提振。目前看，回归理性后的投资者应该也看到这一问题。7月27日，网易有道股价涨30.08%，成功收复了此前两日的失地，领涨整个教育股板块。
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夯实成人教育和素质教育
回头来看，资本对教培行业来说可谓是一把“双刃剑”。在促进行业快速发展的同时，资本的逐利天性最终让这把剑还是伤到了行业自身。最终，资本本身也成为监管的重点对象。“双减”新政之下，资本将会从在线教育行业加速离场，行业洗牌不可避免。
如此看来，仅仅依靠资本快速催熟、没有行业深厚积累的企业，恐怕将很难支撑太久。
无论如何，历经了几番起伏的国内教育机构，又一次站到了行业的十字路口。而除了智能硬件，成人教育、素质教育等细分领域也成为业内企业转型的突破口。
今年3月，网易有道对外宣布“有道成人教育事业”，并对“网易云课堂“进行品牌升级。据悉，有道成人教育事业整合了有道精品课成人学段、网易云课堂、学MOOC等业务及团队。
实际上，成人教育这一赛道市场规模颇为可观。艾瑞咨询数据显示，我国终身教育行业规模截至2019年为824亿元、4.3亿潜在用户，2023年有望达到1489亿元、6.8亿潜在用户。显然，无论是市场空间还是用户规模，成人教育市场都远超过已成红海的K12赛道。
财报数据显示，2021年一季度，网易有道成人业务销售额为2.99亿元，收入占比达到22.3%。与此同时，网易云课堂旗下专注考研、四六级的有道考神，菲常记忆，杨亮口语等多个精品爆款职业类教育栏目也广受欢迎。
而在素质教育方面，网易有道目前已覆盖围棋、编程、科学、美术等多个类目的少儿素质类课程。其中，围棋课程上线半年已经成为热门课程，去年四季度的续报率已超过70%，目前处于行业领先地位。上半年新推出的科学课程已在有道精品课上架售卖中。
自2007年开始，网易凭借着有道词典这一起家工具产品，已经深耕教育板块14年之久。2012年，网易正式网易云课堂，全面布成人教育板块。2014年，网易有道整合了词典和翻译工具，并借助AI学硬件的优势才进入在线教育领域。2019年，网易有道上市之时，已经形成在线学工具、在线课堂、智能设备板块鼎立之势。
对比来看，网易在教育板块的竞争格是硬件相对较强而软件（尤其是K12培训）相对较弱，更有不少投资者对其认知仍停留在翻译工具、智能硬件层面。幸运的是，双减政策之下，网易有道这一业务模式反而从中受益。无论是凭借“初心”提前布了成人教育，还是在“意外”押中智能硬件这一赛道，当下的网易有道无疑掌握了转型的主动权。
当然，从“回归教育本质”的角度出发，教育企业的转型很难一蹴而就，任何细分领域都有其独特的需求，更不能再使用之前的广告开道、贩卖焦虑等错误方式。因此，一些在K12领域介入过深的企业，短期想要向成人教育等新领域成功转型恐怕并不容易。
丘吉尔曾说过：“永远不要浪费一场危机。”可以展望的是，未来教育仍会是普通家庭跨越阶层的最佳方式，教育支出也仍将是家庭消费的重要组成分，但这会是在公平、良性发展的前提之下。因此，如今看似被抛弃的教育行业一旦渡过这场危机，未来仍将蕴藏着发展机会与成长空间。
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