自7月19日起至8月13日，(i)收到合共13份根据暂定配额通知书暂定配发供股股份的有效接纳，为期一个月的2021雪球直播节年度盛典活动重磅上线，涉及合共124,002,479股供股股份，此次直播节百位影响力的顶尖投资机构专家、财经行业意见以及雪球站内人气用户将跟投资者分享未来十年的投资机会。
以下内容选自由财富网冠名的——2021雪球直播节宏观经济周：
时间：7月19日17:00-18:00
主题：从新能源投资看先进产业投资方法
嘉宾：@嘉实基金 姚志鹏，相当于根据供股发售合共346,310,897股供股股份约35.81%；及(ii)收到合共14份根据额外申请表格作出的额外供股股份的有效申请，嘉实基金董事总经理、成长风格投资总监
洁萍，涉及合共41,448,547股供股股份，主持人
主持人：Hello雪球的朋友们家下午好，相当于根据供股发售合共346,310,897股供股股份约11.97%。总括而言，欢迎来到嘉实直播间，收到合共27份有效接纳及申请，第一次跟雪球的网友见面，涉及165,451,026股供股股份，非常开心，相当于根据供股发售合共346,310,897股供股股份约47.78%。，我是主持人洁萍（音）。
碳中和无疑是今年最热的词之一，盘点当下投资热点，碳中和是绝对的风口，比如和碳中和相关的环保新能源近期表现可谓是一飞冲天屡创新高。新能源涨了这么多还能不能追，如何把握未来的产业投资机会呢？今天我们特意邀请到了嘉实基金董事总经理成长风格投资总监姚志鹏姚给家分享如何从新能源看新进产业的投资方法，
欢迎姚。
姚志鹏：家好。
主持人：姚第一次来到雪球的直播间，能不能先跟家简单介绍一下您自己，顺便分一下您的职业发展路径。
姚志鹏：我是05年从北化学系毕业，当年学理工科学理科，毕业后先去外资企业做半导体产业材料的生产和研究，在半导体实业工作了四年，当时国内国外都工作过，进入清华学去读经管类的硕士，硕士毕业之后来到了嘉实基金。在嘉实基金先后负责过像电力设备新能源，最近家比较关注，包括像化工、有色金属等行业的研究，并且在15年的时候开始转向投资。从15年开始最早管理企业年金，16年开始发行包括家现在比较熟悉的嘉实智能汽车、嘉实环保低碳、嘉实新能源新材料，后面还管理过一些年金、养老金账户，这是概的状态。过去几年我们确实投了很多跟新能源碳中和相关的资产，也算见证了在过去几年这一领域的发展以及里面重要公司的成长。
主持人：好的，那么现在也想跟您聊一下近期热点问题，前段时间释放降准信号，家都想知道，这个降准信号释放，您对此有什么判断？它对A股会有什么影响？
姚志鹏：我觉得降准信号坦率说很多人没有想到的降准信号，在很多人预期之外。核心原因是整体整个流动性在过去的一年中是持续在动态收紧过程，如果看国内的话。海外的话，过去一年流动性并没有直接收紧，但是家预期未来随着海外疫情的告一段落，也会逐步进行收紧。降准信号来说在某种程度上是超出家预期的，但是其实它也并不是完全很意外，我们毕竟看到了在整个疫情这样一个抗疫过程中也好，国外也好，尤其很多小微企业的恢复还是比较缓慢的。所以为了增加经济的韧性，增加对小微企业的福祉，在准备金率方面做一些调整支持小微企业的复苏其实也是情理之中的事情。当然对资本市场来说，一方面降低了我们一段时间内所谓估值调整的压力，因为似乎流动性收紧信号不是那么明显。当然在短期缓解了估值收紧压力，但是中期估值收缩不会结束。未来从组合构建角度来讲，更多围绕着整体企业盈利，还是要回到这上面来。如果企业盈利能够挣钱的一些资产，如果估值能够维持宽松状态，其实这类资产受益空间是更的。
主持人：好的，感谢姚。看一下雪球网友的评论，有雪球网友购买了您的产品应该是买的新能源新材料，说新能源收益百分之百，想下车了，又贪心。这个问题其实很多人也会问到，新能源涨了这么多，或者买您的产品已经收益很好了，但是现在到底还要继续持有呢还是说怎么样进行操作，您有什么投资建议呢？
姚志鹏：我觉得现在这么纠结也是正常的，但是我觉得这样纠结虽然说他很幸运在之前买了，涨幅很，说明他当时买的时候没有完全想清楚，想清楚就不会特别纠结于这个问题。核心在于新能源在这个发展阶段来看的话，其实很清晰的是无论是新能源也好，光伏、风电、新能源汽车，在比较早期，尤其是新能源汽车处于比较早期的阶段，它现在渗透率还在成长股成长阶段的黄金成长起点，在这个阶段可见未来从基本面角度来说从企业的盈利、企业的规模这是一个行业在未来五年或者七年时间跨度里扩张十倍的行业。在这个行业里面现在刚刚站在这个起点上，市场的反应更多是对未来的反应，但市场对未来其实并没有充分的预期，对市场未来行业的前景，很多公司的挖掘还是很不充分，还是很早期，还是有很多人在质疑。很多人讨论你这个行业涨这么多，但这个行业好多基本面涨得比股价还多，从中线角度来看，这个一切东西都是刚开始。确实从交易层面投资者看到在过去一段时间上涨，包括从去年中期以来随着金融行业右侧整个股价的明显上涨，的确带来交易层面上交易拥挤也好，短期上涨幅过也好，在内生上可能通过里面一定有一些人是希望这个时间点去获利，去落袋为安全，这种人的心态情绪和短期急速上涨会有一个正常的振荡，振荡过程中最终会在振荡尾声的时候随着新能源进一步强化，股价最终选择方向，长期是看好的。如果你真的看得很短，又对波动非常敏感，你涨这么多以后做一定仓位上的止盈其实是合理的。就像基金经理有时候都知道这个资产要拿很久，最好是长期持有，有时候忍不住做一些仓位的调节，这是可以理解的，如果你想清楚中线你的投资目标真的没有必要做这些判断。
主持人：好的，其实还是建议家有一个长期持有这样一个心态，我看还是有网友说到，姚成绩优异，智能汽车9毛多的时候定投到了现在。其实坚持定投是很好的投资方法，看到雪球很多网友，这个平台跟平常欢聚那些平台不太一样，可以送礼物，有好多在送冰激凌。
姚志鹏：还能给我刷火箭是吗？
主持人：对。刚才聊完A股，现在聊聊港股，港股现在很多投资者关心港股未来发展情况，今年以来港股表现较为振荡，您觉得下半年港股的投资机会如何？
姚志鹏：港股我一直觉得对个人投资者来说，对港股的认知一定要谨慎。年初我们有一次跟客户的够我们也强调，港股作为一个离岸市场，本身上市的资产主要是受中资在资产的影响，又受海外的影响，不光是南下资金，沪广通资金，甚至更多成份是海外的国际游资，是国际游资相对集中的市场。家看到年初的时候港股曾经一度很亢奋，像当时的香港指标股以前没有任何利好涨五六个点，这就是典型情绪的特征。你往未来看，如果海外流动性收缩是中线趋势的话，那么港股中线应该是负的，从指数层面应该是有压力的。我们国内还有降准，虽然情理之中意料之外的事情，香港什么时候收不行，不存在不收的可能性。对于海外市场来说有持续的压力。当然还用市场有一些笼统公司，家看到关于监管，关于行业监管政策的调整，也会对它们产生持续压力，年初的时候看得很清楚，每次打过香江去争夺定价权，都是港股的短期高点。下半年也很难看到很明显的改善，尤其针对这样一个海外流动性。可能要看到一个流动性环境的改善要到明年，比如美联储如果某一个时刻收流动性只求发现经济有问题又反手开始放松，那个可能反馈机制会长一些。但是具体对于港股一些标的，如果雪球很多投资者朋友只是自己做投资嘛，你对于自己选择的公司其实它没有那么多，更多偏重个股，如果想买港股ETF，比如港股ETF比A股某个ETF强，这个难度是比较的。你全线个股，香港有很多很有特色的祖产，如果你很笃定相信你的资产中线有机会，也没什么，最终香港市场也会完成价值发现的，你真的基本能源兑现了。
主持人：姚先喝口水，讲了非常多。我们看一下网友的互动，直播间的人数还是非常多的，看看有多少网友有买我们姚的产品，有买的话请在评论区扣l1，很多网友刷起来了，很多网友买了姚的产品。有人说，说一下现在发的新基金时代先锋，我们稍候请姚给家讲解一下。
家都知道姚管理嘉实很多产品，像智能汽车、新材料新能源新材料、嘉实环保低碳、嘉实产业先锋等等，最近有一个球友话题的讨论您应该很有发言权，那就是家看到核心资产从“茅指数”，“茅”指数中的“茅”是茅台的“茅”，到“宁组合”宁德时代的分化，您怎么看什么是“宁组合”，结合您从业以来的理解，背后代表的是趋势呢？
姚志鹏：我们也看到最早宁组合的提出是一个证券公司的策略报告，它分析A股一些特征，讲茅指数。很多投资者朋友都知道茅指数，代表着过去各行各业里最市值公司，各行各业茅，电茅、油茅各行各业的茅，组成一个茅18，有的茅30这样一个指数，提出宁组合，就是茅指数谢幕，宁组合接棒。当时对宁组合有一个概的定义，但是定义不见得十分准确，但是含义有一些共同的家能认同的，它一定是代表未来产业趋势的，代表未来生活方向，而不是沉湎于过去，过去不怎么变化的行业，这个行业非常慢，这里面有一个传统龙头，而是面向未来快速迭代，这个行业里面每时每刻都有一些让人兴奋的变化，这里面的龙头企业。这个龙头企业含有某种程度上要具备国际竞争的，最好是已经具备国际竞争力，代表能在国际市场上竞争，能有一些知名度的。磁选是现在还没有国际竞争力，但是概率看它现在的发展态势很有可能在五年后或者几年后成为一个全球龙头，很有可能成为一个国际非常领先的企业，在国际主流舞台之中，在未来产业方向上高景气的行业。宁组合更多是针对这类资产，当然这里面很多资产在创业板、科创版，在主板上也有。从宁组合角度来看，它代表未来几乎是必然的，或者从某种意义上说，在五年前或者十年前的茅组合或者在我们刚刚20年前刚加入WTO时很多茅指数里面一些资产，在那个时代如果叫宁组合就是宁组合，茅指数意味着过去，宁组合意味着未来。投资就是投未来，雪球的投资者朋友是很专业的，你们所有学到的跟金融学相关的公式告诉你们，企业的所有价值都来源于未来，定价中的DCF都是未来的预测和贴现。
选择未来最重要的方向就是投资本来就应该这么做，至于选择那些有国际竞争力的企业，从中长期角度来看为什么要选这些企业，因为资本市场的发展史我们去看全球资本市场的发展史，到了后半段往往能带领一个的资本市场走向更强更容量的过程，一定是一批能够实现全球化，在一些重要行业中代表这个国力的一些公司走出来，成为这个资本市场的中流砥柱。无论是美国还是日本，包括欧洲市场，这些公司会最终带着资本市场甚至带着这个走到更高的位置，而不是沉湎于过去，消费里面赫赫高端白酒或者水泥用一个什么水泥厂的水泥，不仅仅是这些。
未来一定是针对这些东西的，所以针对宁组合这样一个范畴的话，其实你会发现整个投资本身投资者你当下这个时间点做决策就围绕着宁组合去做，未来一定是宁组合的天下，投资的原理决定了你要去投。我们从业以来也比较幸运，家现在讨论第一批我觉得第一批发掘出来宁组合，其实因为我们以前研究电信设备新能源比较多，恰恰是我们若干年前挖掘的，包括十年前当时我们在嘉实做研究员的时候去研究新能源，那时候我毕业论文研究包括风电比较研究，在嘉实实的时候11年开始研究锂电池，那时候我们看海外像特斯拉这些重要的车企更新，当时特斯拉刚刚做出几千辆车，我们真的很激动，终于这个车不止是好莱坞明星的一个环保主义者的玩物玩具，它真有可能走进千家万户，家开始开这个车。当你看到这个的时候，你会意识到这些产业趋势，从那时候我们就开始关注。当然过去一年很多我们看到了这些在所谓宁组合里面一些标志性的公司，无论是太阳能全球最太阳能企业还是全球最动力电池企业，背后很早期都有嘉实的身影，在这个挖掘过程中你会非常享受。最终金融市场会跟实体经济进行结合，而最终你在这个结合过程中其实实现了我们持有人财富增值，也实现了经济这个行业公司的产业的发展和腾飞，这是非常有意义的一件事情。
主持人：好的，您刚刚跟家解释了一下什么叫宁组合，以及宁组合未来可能是宁组合这样一个趋势一个天下。那家对宁组合也有一些分歧，因为很多人像刚才有一位网友提问担心比如新能源近期涨势比较猛，涨得有点高会不会有一些波动，包括从历史上来看是不是波动性也并不小呢？
姚志鹏：这个波动率高是必然的，我们讲宁组合代表的资产是未来蕴含着极高的预期收益率。代表未来主要产业趋势，在未来某一年比如五年后或者几年后蕴含企业盈利增长速度非常快，这个时间点给它合理的估值，市值空间特别，市值意味着一定是高波动资产。雪球很多朋友都是炒股高手，你想看10倍股票或者20倍股票有不波动的？每年只涨10%几20%几的股票波动率很低，动不动就5倍、10倍的股票一定是高波动股票。一方面由于人们情绪化的投资，对这类资产情绪化投资，另外还有一个很深层的原因，所有未来的方向谁能完全百分之百看到未来？在未来方向所有投资者之间会不停纠结，有时候家觉得这个行业没有那么好，担心这个担心那个，就会把它打到一个比较便宜的位置。有时候投资者觉得它代表了未来，几乎是未来的一切，投资者会冲进去，进和出之间这个股票必然会波动，本身增速又很快。这些波动几乎是必然的，所以投资者可能在投这些的时候，比如像芯片，比如像新能源，这些所谓宁组合中最重要的一些产业方向，在投资的时候更多是一个是加强认知，真的你要懂你投资的东西，第二你要在一个相对比如波动率低的时候去投它，不要天天都在提它好的时候投，一两个月前市场还在犹豫的时候为什么不投？找一个合适的时间投。不能之前涨了就回避，这种重要产业方向会持续若干年。你看历史上太阳能很典型的，我做研究员给家推荐太阳能资产，嘉实最早买，可以看历史上披露的资料，那几个龙头公司涨了10倍，很多投资者说这个东西10倍了，是不是可以不用管，可以翻篇看新东西了？在那个位置到现在又涨10倍。对产业趋势来说，不是让家在热的时候抢破头生怕踏空，因为也没有一个赛道是不能错过的，你也要那么着急，但是绝对是说这个东西涨了就不能买。涨是提醒你去研究搞清楚，这类资产因为它波动率比较，我相信投资者自己没有信心没有信念的话，你一定拿不住，你自己要搞清楚才能拿得住。
主持人：交给专业的人做这样一件事，熟悉您的网友或者说持有人都知道您的投资方是中观入手，寻找高景气度的行业。那么怎么去判断这个产业的景气度呢？现在景气度处于底向上的都是他些行业？
姚志鹏：其实是这样的，判断景气度有很多指标，我们其实日常用的常见的是企业或者行业一个投资线索的ROE，就是资本回报率。但是这个指标在历史中的分位，因为我们知道上市公司每个季度都会披露自己的报表，根据这样一个客观数据看一个行业ROE历史的分位水平，概能知道它在历史上景气度什么位置。家知道只有位置是没有方向的，所以还需要做量的线下的研究，无论是案头研究还是实地走访，比如和行业里面做销售做采购人员去沟通，看看这个行业供需什么状态，再通过行业的实际状态判断，比如同样是30%分位，它是向下30%还是已经右侧向上，已经修复了，这个是要考虑清楚的，这个是衡量景气度最重要的指标。景气度向上的行业，相信家在去年年中以后基本上有一个认识，随着整个经济的复苏，家看到了很多经济相关的行业逐步进入到底向上抬升的环节。我自己发现，单纯看景气向上不是那么重要，最近宏观经济的确发生某种程度的变化，如果说像以前盯着景气向上行业，比如18年看当时最早出现在我们这样一个框架里面底向上有养殖业、5G产业链、手游、游戏，包括当时的太阳能都在这个范畴之内。哪些陆续见顶？当时5G和养殖很快到景气很高的位置，接着游戏包括后面半导体在19年在我们这样一个景气度的时钟框架里面呈现出来，它进入到右侧，是陆续的，包括去年的化工、家电很多行业陆陆续续，包括汽车在去年二季度，新能源汽车在三季度都进入到右侧行业。你说那些早的像太阳能很多行业到相对尾声的位置，对于新的刚启动像化工、军工、新能源汽车甚至包括汽车产业等很多产业，仍然是一个底抬升恢复时间还在中间的状态，还没有到头。现在是这样一个状态，但是从最新的季报看来，整个市场的总量性的复苏越来越慢，更多后面结构性机会越来越多，家会看今年一季度环比去年的三季度、四季度改善并不是很，整个行业轮动的速度在放缓。接下来可能更多在细分线索上找底抬升的行业。
主持人：好的，姚家知道您管理很多叫先锋的产品，也叫动力先锋、产业先锋，包括现在正在发行时代先锋，您投资先锋企业的时候您是如何挖掘赛道里的优质公司的呢？网友们都说，您是最勤奋调研的基金经理之一。
姚志鹏：其实是这样的，因为家知道投资是要投未来嘛，未来公司的龙头你要去甄别，其实甄别有很多种方法，家在研究公司有不同的视角，有的投资者说我关注这个企业商业模式，有人说关注管理层，有人关注其它指标。我们其实觉得这里面这些纬度都需要研究，但是没有一个纬度是绝对优胜的，比如赛道论，什么赛道天生躺赢什么商业模式，我们觉得没有。这个世界上根本就没有好生意，好生意只是一个短期的惯性，当以前这个公司由于一些优秀的管理人、优秀的决策形成了竞争优势，形成了护城河，如果这个行业迭代慢，这个行业可能有10年15年的好生意，如果这个行业迭代快可能三年五年好生意甚至更短，只要一换人这个行业就不灵了，仅此而已。所有的好生意都是行业形成壁垒之后一段时间的惯性，你拉长时间看，全世界看没有好生意。当然可能有的网友雪球网友会台港，高端白酒算。看高端白酒的会计报表，你会发现高端白酒分公司历史上长期看报表质量甚至不如优秀的煤炭企业。它长期看其实没有那么多好生意，是不是最好的那家企业是不是就生意？稀缺性。看高端白酒的消费史，20年前的时候如果没有当年管理层对一些意见对产品的打磨，包括它的对手四川那家对手犯了重要的决策失误，也不会像今天这么出圈，它可能会更贵，可能不是三千块钱一瓶，变成五千块钱一瓶，但是市值比现在小很多。即使这样的生意，历史上也是一些关键人在关键时刻做了一些重要决策实现的。我们决了与其讨论商业模式要去理解而不能用这个评判企业的优劣，更多评判管理层。为什么我们调研多？管理层的评判是没有什么捷径的，也不是去找一个公司调研碰到董事长，董事长跟你讲讲这个行业长期怎么样画个饼你就很开心，不是这样的。
对管理层的评判其实是用时间来验证的，你正常去调研公司，公司讲讲对行业的观点，讲讲自己的，自己对行业的理解，但是说白了分的机构从业者从业经验都是比较短的，分上市公司董事长除了极个别行业，分上市公司董事长我相信家知道他们的平均年龄。家也知道分的机构投资者，当然研究员更知道平均是更年轻了，基金经理就算老一点，这个老的年龄也有限。你比自己十几岁甚至20岁的人去对话的时候，你的社会经验是不足的，你不太可能通过去调研上市公司，跟董事长聊一聊产业就把这个事搞清楚了，你更多需要找很多人聊，不仅是董事长，更多是行业里面的专家，行业里面一些一线。嘉实有时候调研直播产业链，跑到山东那边临沂小商品城去挨个儿调研走访。很多东西都是量尽调的，在尽调过程中不是说尽调完以后就掌握真理，你见两个主播，见几个后面做包装的公司知道这个产业怎么玩了，你看的都是很浅的，你要经常去，而且多角度去。最终用时间来评判，我们经常说你如果真的只是见一面某些上市公司董事长或者见一面有些公司专家，你很容易被PUA被别人忽悠了。你怎么反PUA？时间是最重要的，PUA最怕时间，当你用很程度上的时间去耗的时候，当你对这个公司的验证。董事长谈到了，你就用时间去验证，两年后发现董事长看到了未来，而且做到了未来，这就是一个好的公司，就是那个能打胜仗的公司。真正在实践竞争中先锋企业选择新的方向之后他们会竞争的，没有一个老板愿意让别人赢了自己放弃。为什么他能打赢？那么一定是他看到了未来，而且他团队能够帮他实现，而这个绝对不是简单去调研几次就能搞清楚，调研只是辅助，更多是你这个调研是多角度的，而且通过时间去跟他耗。你可能调研两年才发现一个公司真的好，历史上我们挣过钱的公司都是甚至是之前不看好的公司，但是一直在研究，觉得这个方向重要，研究两年后终于搞明白了，把这个公司买进去了。
主持人：好的，那么刚才有说到新能源其实它波动性相对来说确实不小，那您的投资组合配置思路是怎么样去兼顾收益和波动性的呢？
姚志鹏：收益和波动性更多是匹配，波动性本身不完全是风险，波性本身是对组合特征的描述。首先对于波动性和收益兼顾，我们设计一些产品，当然包括有很多主题类产品，包括家熟悉的嘉实智能汽车、嘉实新能源材料，包括嘉实环保低碳，波动性小一点，包括后面发行的先锋类产品。当你把行业分散的时候，当然会带来比如像新能源买的少的时候，新能源来机会的时候，组合跑得慢一点，但是波动率小，新能源跌的时候，你的波动有一定程度的缩小。所以当你把行业分散的时候，本身就可以控制风险，但是收益率相对比较平均。有的产品中做得更锐利一点，更加看中这个行业的产业机会。这是从产品设计角度来说。从组合管理角度来说，你要想控制波动率和收益率，你完全做一个低风险组合，追求很完美的回撤，其实所有的权益基金都不如固收加，我们团队也有管理固收加给一些机构客户，管理一些养老金，收益要求并不高，有六七个点就可以了，但是他们对回撤要求非常高。对回撤要求非常高，需要把权益仓位降下来，日常注意买一些波动率本身比较低的资产，但有可能同样一个产业比如新能源汽车你选一些波动率高的可能在一个纬度里面三五年涨十倍，低波动可能涨一倍，但是波动资产波动率低适合一些投资者。最终要看产品，但是在你组合管理过程中，其实我们在主题基金里面包括在一些全场基金里，当我们认为它收益率潜在比较高的时候，我们愿意放一些波性在里面，获取更高收益率。我们更多研究波动性和收益的比例，比如每面临20%或者10%几的回撤风险，预期回报率在哪里，我不能预期10%的复合回报率承担20%的回撤，但是我要承担20%回撤，五年复合回报率要求30%以上，目标是50%做不到，没做到，可能是30%，可能这样的要求才会去做。我觉得这个东西兼顾要看组合特征的，其实最终是要实现这样一个比值是更重要的，而这个比值实现过程中其实核心要选择一些真正优秀的公司，在这个过程中如果特别贵的做一些仓位的调整，包括基本面出问题的时候做一些仓位的调整或者个股的处置，从而可以控制波动。另外，你的集中度，集中度高的组合无法控制波动性。
主持人：那网友们如果有什么问题可以打在评论区，稍候会进行提问，然后让姚给家回答一下。刚才有网友一开始问到您产品问题了，接下来我们就要说一下与产品相关的问题。因为您管理有嘉实智能汽车、新能源新材料、嘉实环保低碳、嘉实产业先锋以及发行的时代先锋这只产品，那这几只产品之间有什么区别呢？投资者应该如何进行选择？
姚志鹏：我们产品线比较长，我自己亲自管理这些，像我们团队还管理着别的产品，家有时候日常也注意过。我自己管理的产品是这样的，嘉实的智能汽车和嘉实新能源新材料这两个针对新能源和智能汽车两个重要的产业机遇去设置主题基金，我们虽然不会把它变成一个增强ETF那样一个基金，但是我们仍然会把核心持仓围绕在这上面，是相对波动率比较比较进取的基金。而嘉实环保低碳，顾名思义相对来说丰富一些，相对来说它的投资范围会把前两者会更加宽广一些，但是它可能还会集中在一些整个产业低碳化，人力资源低碳化这些线索上，可能我们理解是泛成长基金，可以理解为像带有一定主题色彩的成长基金，而智能汽车有点像科技基金，新能源基金比较聚焦。产业先锋开始我们变成全市场的产品，我们会在组合里面，根据组合波动性的需求做一些不同持仓的配置。家看到这些基金的波动性会小很多，由于过去一年是新能源的高光时刻，涨了很多，因为这个基金不可能买新买太多全场基金，带来看上去涨的时候攻击性会弱一些，但是在跌的时候包括今年2月份以来回撤显著强于市场主要的竞争对手，但是它要做一个更低的波动率。当然时代先锋作为一个三年持有期产品，跟这样一个式基金产业先锋最的区别是什么？它有持有期，持有期一方面从投资者客户的角度来判，它要做这样一个决策需要想得比较清楚，毕竟不是一个三个月后就能来回交易倒腾的东西，要在里面去持有这些东西，那么它就去想着仔细怎么进来。另外我们做这个产品的时候流动性干扰小很多，家知道式基金最的痛苦是什么，当然找股票是很痛苦的，找到性价比高的能赚钱少亏钱的，是很辛苦，最痛苦是投资者进钱是不可控的，式基金随来随有，那就导致投资者又是感性的，往往该加仓的时候投资者去赎回，觉得表现不好这个基金。有些投资者虽然我觉得比方说对于这个阶段止盈是没有必要的，但是止盈我乐见其成，作为投资者人性角度来说这是很正常的需求，但是很多投资者有人想止盈的位置上杀重仓，别人都想补仓的时候他去卖，而且这个还是主流。这个带来经常一只股票我在应该补仓比如10块钱的时候，由于投资者赎回我被逼卖出一些股票。但是市场一看最近表现好，30块钱的时候，投资者进来了，我一看仓位不达标，被迫买30块钱的股票，这是违背我最初对这个组合操作意图的，而这个很损耗我的精力，对我没有价值。我觉得累不怕，怕的是累的没有价值。你累这个事一点价值没有，为什么做三年持有期？你进来的时候我们选择客户，你不能接受三年持有还是喜欢日常买卖就做日常买卖，你想清楚做三年期，但是三年期的好处，我既然三年期就会针对一些资产三年角度做一些布。历史上我自己坦率说也错过很多，我们很早挖掘，但是没有在里面挣到钱研究很早，当然可以说我们研究不深入，毕竟没挣到钱。当年我们会有一些人性的弱点，知道这个资产从基本面分析应该在三五年纬度是一个挣钱的品种，但是我有一个主观判断通过对市场的理解，对于资产的理解，比如你未来半年六个月左右可能是不赚钱的，当然这是一个主观判断。我人性的弱点导致了我可能很难下这个决策，持有人天天申购赎回，天天看买30个点或者多少个点的股票不涨，把钱全赎
掉，他无法理解，最后拿不住股票，买完再卖掉，无法真正持有这个股票。但是事实发现，股票涨跌是不以人的意志为转移的，主观认为它半年内不涨，很有可能半年内涨了，情感更加难以接受，是不是抢跑了？这个股票这个行业不能碰，但事实上发现的浪潮一去不回头了，历史上我们看过很多。刚开头纠结这个事情，后来发现涨了10倍，我们纠结那50%的涨幅，最终就是这样。如果是三年持有产品，我的构建思路就是你这两三年客户把这个钱考虑要不要赎回，当然可以不赎回，做这个决策的时候，这个股票是不是真正在无论牛市还是熊市还是振荡市给投资者赚到钱，符合这个标准可能不用脑子天天想接下来一个月会不会涨，这是很困难的事情，兼顾收益率，能不能挣钱，挣多少钱，什么时候涨，这几个是几乎不可能的三角。所以我们宁可丧失时间，把确定性和上涨可能的幅度这两个事情研究清楚。我觉得三年持有期对我来讲是非常好的产品尝试，做这个产品的话，累会累的有意义。
主持人：好的，我记得姚之前有一场直播有投资者网友在评论去问，现在这个点位我上车会不会有点晚？您当时说了一句为什么你三年前的时候不来问我这个问题。确实从您所有的产品来讲，三年纬度您的业绩表现真的是非常不错。刚才姚给家说了时代先锋的这个优势，其实就是它有一个三年持有期的期限可以管控住投资者追涨杀跌，也有利于基金经理更好看一些长纬度的股票去给投资者创造更好的回报。
接下来还想问一下您，您觉得对于普通投资者来说，今年适合样的基金呢？比如说投资者他有万的资产要买基金，您建议如何配置？
姚志鹏：我觉得今年来看的话，当然我们要考虑投资者风险偏好，有些投资者是任何时候都是非常低风险偏好的，可能他更适合比方说一些固定收益类产品，类债类的产品，这类产品可能更适合他。我们针对中等一点有点小激进的投资者，今年这个市场如果做资产配置的话，其实客户资产配置对我们选股票其实是一样的。我自己觉得今年是转折之年，更多是新和旧，我们刚才讲是不是茅指数和宁时代交叉点，就像当年“互联网+”和茅指数接换班16年发生，“互联网+”谢幕，茅指数上台。在这样一个新旧交替的时间点，投资者做一个资产配置有几种思路可以参考，一种是对于未来你并没有一个主观的倾向，你觉得未来一定会有新的变化，但是你不知道变化在哪里，既不信任任何一个方向风格的基金经理，也不信任这个市场，但又觉得这个市场后面会有机会会有变化。这种投资者没必要追求权益类产品，买一些固收加，今年做相对稳定，找相对长期业绩靠谱的固收加，今年做一个比存款略强的投资。在今年稍晚的时候选择方向的时候，可能现在已经开始选方向，可能你还没建立信任感。等到方向被证实选出来的时候，投身到那些领域，比如是不是未来的一些重要的方向上投资，无论买主题基金还是全场基金，找那些领域里面专业的投资管理人去做，那么你今年可能是在观察过程，这是一个没有方向的人。
如果你自身是有一些对未来的畅想一些想象，认为未来会有一些变化，那么我觉得这种投资人可能比较适合在这个时间点去买这种要么持有期产品，要么就是自己做好一个资产配置，围绕自己所理解未来的方向，式也可以，前提是你自己的内心够强，你能管理好自己，不会哪天跌个10%几你就输掉，或者一涨追加万，不要这样做。今年是转折之年，在选新方向过程中，到尾声的时候去追趋势可以，之前追趋势可能让自己的自信心下降。我觉得更多是做好一个资产组合的配置，围绕着未来，权益类就做资产配置，要么围绕几个重要的方向，在这个时间点作为转折之年往未来看就几个方向。一种找特别安全的真是跌不动深度价值的资产，但是收益率也低，中长期一定有它的问题。另外，看上去静态估值不便宜，但是动态估值没消化掉未来高景气度的产品，代表未来产业趋势的产业方向的产业趋势的。那这些面向未来，但是问题显而易见，基本被投资者朋友认知到了方向，不会是深度低估状态，只是现在有没有泡沫化，是不是还在合理范围之内，还是可以通过讨论基本面来消化的。所以说我觉得投资者可能更多今年做好资产配置，围绕几个方向去布，不要管了，要么做一个持有期产品类似的三年期当然更好，两年期以上，一年期没有意义，更多是两年到三年，一年是起步，最好两三年。在这个位置做好布，分享未来三年的机会。如果你真的还想再看一看，可以买一些类似固收加比纯债略强的产品，慢慢等。
主持人：那姚您这个产品叫时代先锋三年持有，想问一下您，未来三至五年的纬度您看好哪三个方向？
姚志鹏：三至五年纬度的话，三年为度的话需要兼顾估值，五年以上纬度估值的压力小很多，有些行业的增速非常快。如果从兼顾估值角度来说，未来有几个方向会是比较重要的，一个是能源领域的变化，能源领域的变化，家现在盯的太阳能风电，这个不重要，这是一小分，更分是能源领域跟人工智能的结合，未来新的硬件终端之战。家已经看到一个戏为什么最近新能源汽车火？所有的科技企业都去造车了，家知道这么多巨人在战争过程，结果一定是惨烈的。最终受益的是一些和产业链的核心环节，但是巨人造车说明是未来兵家必争之地，必然是级别的机会产生地。另外一个，家注意到互联网一些平台公司由于监管各种原因，家看到了后继可能面临一些分歧和乏力，但是国际上的定义很清楚，它是基础设施。基础设施意味着会作为一个红利去刺激整个市场，但是也意味着科技信的方向会找新的路，找新的流量爆发点。车是一个，行驶过程中产生量数据，最重要是每个投资者所工作的工作来自于B端，包括金融机构，包括企业比如化工厂、电厂，会在经营过程中有量的数据没有被信息化没有被记录，这些领域数字化转型会是非常的机会，它会围绕着未来称之为工业互联网也好，物联网也好，或者企业应用、移动办公，有很多的名字或者马甲，最终产生来自于B端互联网或者科技的机会，这是非常的机会。另外一个，如果兼顾估值的话，新消费还是有很多估值被消化。其它如果不考虑估值，相信投资者朋友不会有人反对像生物医药在中期的机会。
主持人：好的，感谢姚，接下来回答一下网友的问题。有一位叫做史帝夫的网友问到，您怎么看待中小市值的股票？今年中证500、1000表现不错。
姚志鹏：中小市值过去两年被市场忽略很多，会有一些交易层面开始得到关注。但是我们是这么看的，家可能知道我以前做投研过程中挖掘很多小市值公司，把很多二三十亿市值公司挖掘出来，最后涨到两千亿或者五千亿，会有很多这种案例，我们会买很多很市值的公司。我一直觉得市值小不重要，不能因为市值市值小评判它，历史上很多很的公司，包括BAT特别市值的公司，历史上早期投资，上市不小，早期投资也有过市值很小的时候，但核心是公司的竞争力能不能面向未来，这个公司的能力是怎么样。很多市值小的公司在传统行业里面是没有必要盲目为了交易层面博弈短期景气度的爆发去做的，如果在传统行业迭代很慢，这个公司又上市多年，说白了要有机会早抓住了。那么小有小的理由，一定是这个行业要么前景有问题，要么这个公司竞争力有问题，所以不能把这个公司做，要不然如果是一个有企业家精神很进取的企业家，在一个有机会的行业里面努力工作，又是一个上市多年的很老的公司，怎么可能不成功呢？它很难持续有这么多年的坏运气。这种公司基本小市值就是小市值理由，长期看只是交易层面今年市场有些人赌他能成功，但是它不会真的，那么多年验证了它不行。但是如果对一个新兴行业包括一些次新，家还不懂这个行业，你不要有偏见，这个东西上来市值就30亿一定不行，不能因为市值小行，也不能因为市值小一定是成长股。成长过程中像过几年市场有时候是盲目炒市值的公司，只要市值几千亿一定能涨，这个是有问题的。这个问题就跟当年13—15年炒新奇小为特点，只要这个公司是新东西，一听挺陌生挺新颖的，市值特小肯定能涨，这也是有问题的。最终市值小并不是那么重要，如果买一堆小的市值，后面基本面公司竞争力不行的，潮流总会过去的。
主持人：还有一位叫做逆风飞翔的网友问您，请问新能源车行业除了电池产业链怎么看智能化产业链的机会？
姚志鹏：其实我相信投资者很多人意识到，包括最近特斯拉开始做订阅服务，车的智能化是一个非常重要的，汽车的终端之战不是只有电动化，电动化智能化是汽车终端之战两个重要的相当于引擎或者基础设施也好，既然要求做电动又要做智能。但是在做这个过程中，一些基础的汽车电子相信你是能看得到它的持续成长，但是不确定的在于智能化。因为在这个阶段我们看到分是辅助驾驶来源于汽车智能化，没有实现深度的自动驾驶，包括我个人车里有一些辅助驾驶功能我敢开，但是不太可能目前这个阶段它的成功率完全交给它，我直接闭着眼睛睡觉，这不太可能，没有心这么。但是它在未来也一定会变成现实，所以在这个演进过程这是一个重要机会，但是有一点，一个阶段要做一个阶段的事情，你现在真的不知道谁智能化做得好，每个人都说自己做得好。你并没有完全放心交给它开，每一家似乎还都有机会。这个阶段做智能化投资更多类似主题投资，而电动化跟电子化是会更加扎实更加能看得到摸得着，三年后五年后当你知道终端他些车越来越受欢迎，哪些车因为它的智能化越来越受到包括投资者在内消费者喜爱的时候，那时候你去买智能化标的是名正言顺，那时候智能化未来龙一龙头已经选出来了，刚选出来的时候选择追随这个产业趋势，投资者的性价比更高。现在说实话，可能很多你眼中智能化的公司，未来五年后不能说不存在，但是不是主要供应链企业，如同当年很早期不说14年，10年有人炒电动车，那时候有些公司到现在还重要，有些公司到现在都已经不是电动车产业链了，行业都变了。我觉得这个是这样的。
主持人：好的，网友还有什么其它的问题？还有问到您新产品的问题，能家跟家透露一下，您现在正在发行的这个时代先锋它的建仓节奏概是怎样的，怎么计划的？
姚志鹏：其实建仓节奏要跟市场环境相关，市场非常亢奋的状态，再一个非常亢奋状态下又高度不稳定，那我们作为一个新基金建仓三年期肯定耐心找一些买点，家知道亢奋的东西总不持久。但是如果说市场近期有一些板块开始回调慢慢情绪冷淡起来，给我们比较好的建仓时间点，我们可能会选择一些中长期看好，景气度不错，公司治理也不错的公司进行先期建仓，更多跟市场的氛围有关。本质上对一个中期来看有空间的股票，如果说波动率比较低，这个阶段下行风险比较小，你不用太在乎市场现在是不是天天涨在或者预期指数会涨，可以先买进去。但是如果说市场你选择的资产是天生高波动资产，最近情绪不太稳定，那么你在一个还比较亢奋的阶段去买我觉得肯定是不理性的，那么你可以等到情绪稍微淡一点，股票有一定的振荡之后去买，建立比较舒服的位置，三年期找一个买点很重要，不是未来半年一定怎么怎么样。
主持人：那感谢姚，问您最后一个问题，对您自己的持有人有什么想说的话或者有哪些投资建议呢？
姚志鹏：我经常给我持有人提一个建议，后台统计数据我们持有人平均获益比例，我看到分基金持有人没有充分分享基金上涨的收获，几年长周期的基金都跑赢核心城市的核心房地产，但是分个人投资者其实没有这个感知，买基金能感知到像买房子一样赚钱，因为买房子赚钱的人很多，买基金赚钱的人很少。对我的持有人，我倒不在乎你们买我多少，提高多少人买，我在乎的是你买之前想没想清楚，你没想清楚最终在我这儿收获的不是一个开心的事情，没考虑清楚，最终结果不好。我希望持有人像买家里第一套房子那种状态，真的想得很认真，想想手里的预算，想想上班近不近，以前说有没有学区，包括户型、朝向甚至看很多房子回去研究半天，征询朋友家人的意见，最后做出决策。决策以后你自用的第一套房子不会整天换，不会每天到楼下中介中心说今天房价涨五万，卖了，明天早上再买回来，不会天天做这个交易的。最终你们都挣钱了，买房子的人，赔钱的人少。但是买基金就是因为买的时候家经常可能包括看我们一个直播是不是就买，不建议你们看完直播立刻去买，可以稍微决策一下想一想。反而你买的时候真正能挣到钱，盲目买进去明天没涨过两天觉得是不是有更热的热点，又去切别的基金了，最终哪儿都没挣到钱。如果你想清楚了很多事情也会找到好的买点，相信不用我给你建议，你自己也能感知到比较好的买点，也会拿到一个你能赚到前的时间点，当然你可以拿一个中周期赚很多钱，可以在满意的时间点做获利了解，那是幸福的烦恼，最多是把东西想清楚，永远拿出买第一套房的态度买基金，结果一定比买房的结果要好。
主持人：好的，非常感谢姚的投资建议以及今天的专业分享，相信时间的力量也相信我们姚的能力，再次感谢姚，感谢家的收看和关注，今天的直播就到这里，再见！
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