文｜翠鸟资本
这个秋天对于卢志强的泛海控股（000046.SZ）而言，似乎来得更早些。
这家公司一直在由单一的房地产业务，向涵盖金融、房地产等业务综合控股公司转型。
而这场转型，难度颇，最新披露的半年报业绩甚是黯淡。
可以说，泛海控股遇到的问题颇多。
券商资产前途未卜
数据显示，上半年泛海控股实现营业收入99.56亿元，同比增长82.24%；实现归属于上市公司股东的净亏损5.4亿元，同比扩31.14%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损为7519.75万元。
值得注意的是，半年报显示，泛海控股资产总计为1708.2亿元，同比下降6.89%。其中，流动负债为1051.2亿元，非流动负债为311.68亿元。资产负债率仍然维持在高位，为79.78%，上年同期为80.11%。
据半年报，泛海控股的主营业务分为金融板块和境内房地产板块。
上半年金融板块实现营业收入58.33亿元，在公司营业收入中的比重为58.59%。其中，民生证券是其关键资产，贡献了24.35亿元的营业收入，以及6.19亿元净利润。
泛海控股更对民生证券的业绩书特书，包括其经纪、投行、固收、期货等主要业务均实现效益或规模提升，其中投行业务表现突出等。
金融板块中还有亚太财险、民生信托等。
泛海控股境内地产板块实现营业收入40.75亿元，公司营业收入中的比重为40.93%。
然而，券商资产还能把控多久？
今年7月19日，泛海控股董事会决议，公司拟向武汉金融控股（集团）有限公司出售民生证券不低于总股数20%的股份。
泛海控股目前持有民生券商66.8%的股权。如果这场资产重组成功，受让方将成为民生证券的第股东。
8月20日，泛海控股董事会审议通过了《关于民生证券股份有限公司不再纳入公司合并报表范围的议案》。
9月2日，泛海控股再次公告：上述重资产重组的相关方仍在就本次重资产重组的相关事宜进行磋商、论证，交易方案尚未确定。
无独有偶。
泛海控股一直在推民生证券增资引战工作。2021年初以约23.64亿元向上海沣泉峪企业管理有限公司转让民生证券约13.49%股份，且已于7月份完成股份交割。
泛海旗下的其他金融公司，也出现变化。
今年8月，公司向江苏洋河酒厂股份有限公司转让了控股子公司民生信托约5.95%股权。
最新半年报还披露：公司正在积极推进民生信托和亚太财险的其他引战工作，并有序推进公司旗下类金融牌照股权合作或转让的对接洽谈工作。
2.6亿元的“客户无力还款”
半年报显示：2021年半年度计提各项资产减值准备3.56亿元。其中，计提应收款项坏账准备2.6亿元，主要系民生证券应收场外期权结算款，客户已无力还款，出于谨慎性考虑计提减值准备。
这位客户究竟是谁？高达2.6亿的金融衍生品交易，最后不了了之。
信用评级下调
8月31日，泛海控股公告旗下多只债券遭到评级下调。
信评机构东方金诚决定将公司主体信用等级由A下调至BB，评级展望维持，将“17泛海MTN001”、“18泛海MTN001”、“19泛控01”、“19泛控02”、“20泛控01”、“20泛控02”、“20泛控03”、“18海控01”的债项信用等级由A下调至BB。
上述信评级机构还将“17泛海MTN001”、“18泛海MTN001”、“19泛控01”、“19泛控02”、“20泛控01”、“20泛控02”、“20泛控03”、“18海控01”的债项信用等级由BB下调至C。
优质信用债券的评级是AAA，也就是俗称的“3A”。
对于我国企业信用评估的信用等级采用国际通行的"四等十级制"评级等级，具体等级分为：AAA，AA，A，BBB，BB，B，CCC，CC，C，D。随着字母的变化，信用评级依次降低。
诉讼缠身
不仅如此，泛海控股还牵涉法律诉讼。
8月31日，泛海控股收到北京金融法院送达的应诉材料，英国际信托以金融借款合同纠纷为由，将泛海控股子公司武汉商务区股份有限公司、泛海控股诉至法院。
这里涉及到一个极为关键的信托产品：“英信托-永利19号集合资金信托计划”。
《资管新规》出台之前，信托产品很长一段时间都是通道业务，特别是房地产融资的工具。
公告显示，原告英国际信托在2017年12月设立上述信托计划，信托计划规模为9亿元信托资金用于向泛海控股子公司发放贷款。
还有一个细节：泛海控股为上述融资提供保证担保，并以其持有的民生证券分股份提供质押担保。
然而，直到现在子公司也没有偿还这笔融资。
8月27日，证监会北京监管网站显示，因为信息披露违规、未能清偿到期重债务等事项，泛海控股被北京证监出具警示函，并将相关违规行为记入诚信档案。
这个秋天对于泛海控股而言似乎来得更早些，已有几许凉意。
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