【研选行业】
保险行业：PEV低至0.49倍，叠加政策释放利好，当前具备高配置价值
一句话要点：行业释放积极信号，房地产对险企投资端影响已充分显现，当前上市险企估值处于历史底，具备高配置价值。
【核心逻辑】
1、两亮点突出，初见成效
展望全年，负债端：银保监会发布8月保费数据，8月单月险企负债端依然承压，同比下滑明显，主要因为后疫情时代居民消费力不足、险企有效人力增长不及预期、重疾炒停等因素综合影响。险企负债端依然承压，但行业目前存在两亮点：第一，个险人均FYP增速快于人力下降幅度，初见成效；第二，银保渠道NBVM提升，得益于规模效应下固定费用摊薄以及趸交产品向期交产品转变。我们认为投资端将会带领板块估值修复。
2、行业释放积极信号，悲观预期得到修复
华夏幸福于9月30日公布偿债方案，将使用出售资产回笼资金、出售资产转移金融债务、优先债务（如抵押债务）展期或清偿、出售物业收益权、降息展期逐步经营清偿等方式化解2192亿元债务风险。我们认为央行三季度货币政策例会新增房地产政策表述，四季度地产存在政策边际变化的可能性，房地产对险企投资端影响已充分显现。保险公司投资端悲观预期得到一定修复，短期内估值修复行情有望延续。
3、PEV仅0.49倍，估值处于历史底
当前上市险企对应2021年0.49-0.74倍PEV,估值处于历史底，绝对收益视角下具备较高配置价值。目前板块估值已充分反映市场悲观预期，投资端边际变化或成为板块估值修复的催化剂，地产链条风险担忧边际缓解，长期来看，上市险企持续推进渠道，通过人力清虚和综合赋能实现队伍质态升级，未来高质量发展仍然可期。
【相关金股】
太保：公司上半年营收达2525.12亿元，同比增长7.2%，Q2环比减少33.1%;其中H1保费收入达2245.18亿元，同比增长3.7%，Q2环比下降39%，保费收入实现稳健增长;H1公司投资收益达504.53亿元，同比增长23.2%；净投资收益率与总投资收益率分别达4.1%、5.0%，较去年同期分别变化-0.3%、0.2%，保持相对稳定水平。
人寿：公司上半年总保费和营业收入分别同比增长3.5%和7.6%至4423亿元和5526亿元，NBV同比下滑19%至298.7亿元，归母净资产和内含价值较年初分别增长4.75%和6.6%至4714.5亿元和1.14万亿元，上半年公司综合投资收益率同比提升21bp至5.61%，业绩表现较好。
新华保险：2021H1公司总保费收入1006.10亿元，同比增长3.9%;其中十年期及以上期交保费38.17亿元,同比降低23.2%，系新旧重疾险切换带来十年期及以上保险新增业务下滑;短险增速-16.3%。续期保费收入669.91亿元，同比增长6.9%，占总保费比重为66.59%，拉动保费规模增长。
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