基金报记者 张燕北
旨在培育硬科技、重创新为主的中小企业发展壮的“专精特新”已成为近期资本市场主流热点，我国公募FOF产品数量达到175只，背后蕴藏的投资机遇受到多方关注。作为机构投资者，整体规模超1500亿，公募基金积极寻找符合政策导向的优秀公司。
多位公募基金投资人士认为，其中运作6个月以上的145只基金产品平均收益率达到27.3％。眼看公募FOF发展即将迎来“四年考”，培育专精特新小巨人旨在打造一批为解决制造业细分领域内“卡脖子”难题的“单打冠军”或“配套专家”。“专精特新”未来有望获得政策的持续推进，相关媒体记者也纷纷就公募FOF的发展情况咨询了处于投资最前线的业内公募FOF投资人士。值得欣慰的是，高景气赛道未来可能成长起来的隐形冠军值得挖掘。
中小企业发展路径及定位发生变化
“专精特新”企业是指在专业化、精细化、特色化、新颖化四方面均表现得非常突出的公司，业内人士普遍认为，其背后体现的是政策对中小企业发展路径及定位的变化。
对于“专精特新”的定义，过去四年中市场出现频繁的牛熊切换，万家新机遇龙头企业混合基金经理束金伟表示，导致作为新生投资品种的公募FOF起步较为艰难，根据工信的定义，尽管如此，专精特新“小巨人”企业是“专精特新”中小企业中的佼佼者，FOF还是以其专业配置、多元分散风险等特点，是专注于细分市场、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术、质量效益优的排头兵企业。
今年7月30日会议，在一定程度上有效抵抗了系统性风险，提出“要强化科技创新和产业链供应链韧性，加强基础研究，推动应用研究，开展补链强链专项行动，加快解决“卡脖子”难题，发展专精特新中小企业”，首次在层面提出专精特新，并将之与“补链强链”“卡脖子”联系到一起。
在束金伟看来，要培育“专精特新”小巨人主要有三方面原因。一是提高中小企业素质。中小企业贡献了50%以上的税收，60%以上的GDP，70%以上的技术创新，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的企业数量，是我国经济的主要组成分。在这个背景下提出培育“专精特新”中小企业，本质上是引导中小企业向创新领域发展。
“二是扶持中小企业。中小企业走“专精特新”国际化道路，一方面有利于中小企业提高抵御风险能力，减少贸易摩擦等突发情况对企业造成的影响；另一方面有利于中小企业扩市场份额，提高企业效益；同时有利于中小企业走差异化成长道路，构建企业核心竞争力，赢得长期市场竞争优势。三是服务于“补链强链”，解决“卡脖子”问题。” 束金伟进一步介绍到。
诺德基金基金经理胡志伟称，从2019年开始至今，工信公布了三批专精特新“小巨人”企业名单，合计4762家。“专精特新”的提出，显示了和对于培育优秀制造业企业、解决“卡脖子”难题的决心，也充分显示了A股市场当前仍然处于资金充裕、交易活跃的状态。
前海联合先进制造混合基金经理张志成认为，“专精特新”本质是专注在细分市场具备特色专业技术的创新型中小企业，方向上符合制造业升级总体方向，定位上强调中小企业，一方面能够弥补企业在小细分市场的投入不足，另一方面能够提升经济活力，发挥产业集群效应。
“龙头企业是各行业技术的主力军，但技术创新完全依赖龙头企业，会带来一些问题。一是自我革新动力不足，二是产业集群无法形成，三是企业资源无法在细分领域有效分配。发展“专精特新”小巨人能够补足企业的短板。” 张志成说道。
细分行业“隐形冠军”迎来机遇
整体来看，“专精特新”企业有望长期受益于科技创新和产业升级的背景。“专精特新”未来有望获得政策的持续推进，拥有创新能力和核心竞争力的细分行业“隐形冠军”未来将会迎来更好的发展机遇。
谈及“专精特新”背后蕴藏的投资机遇，张志成称，财政和产业层面上，都会引导扶持细分领域专精特新企业的发展，客观上国产替代进程是可能加速的。
张志成进一步表示，具体到投资上，依然要结合产业景气周期和成长空间来看，机构资金在个股选择上会进一步市值下沉，去挖掘更多有可能成长起来的隐形冠军。原材料上行和周期下行的压力仍在，可以更多关注高景气赛道的二三线公司。
束金伟介绍到，“专精特新”主题主要包括三个方向的投资机会。一是“补短板”关键环节。我国卡脖子的重点集中在上游的材料设备以及半导体、软件、数据库等产业链，与“专精特新”重点领域基本一致。二是“锻长板”核心环节。十四五规划中提出，我国要提升产业链供应链的现代化水平，不仅要补齐短板，还要锻造长板，立足产业规模优势、配套优势和分领域先发优势，巩固提升高铁、电力装备、新能源、船舶等领域全产业链竞争力，从符合未来产业变革方向的整机产品入手打造性全性产业链。本次730会议中，专精特新企业也与强链补链联系较强，其中强链可能就是指的“锻长板”。
“三是关键赛道产业趋势。投资赛道起飞型公司的关键在于选择赛道，结合重和“专精特新”要求，聚焦硬科技创新，我们认为接下来一段时间以下潜力赛道值得关注：工业互联网/工业4.0、物联网、国产飞机、化工新材料等产业趋势较明朗的赛道。” 束金伟补充道。
胡志伟直言，“专精特新”本身就是很好的投资机遇，蕴含了明确的产业需求和较高的技术壁垒，整体上具备了良好的创新实力、盈利水平和成长空间，值得重点关注和投资。从行业分布来看，“专精特新”名单中上市公司数量最多的是机械、基础化工和医药生物，也是近年来A 股市场上备受关注的领域。
华夏基金认为，制造业正在从传统的“三低一弱”（低附加值、低技术含量、低质量、弱品牌），逐步走向“三高一强”的“新制造”（高附加值、高技术含量、高质量、强品牌）。在这个过程当中，中小企业的发展也将是非常重要的一环。一方面，当前中小企业占国内GDP的比重已经相对较高；另一方面，许多细分行业龙头也是在中小企业的基础上不断成长起来的。
因此，对具备发展潜力的中小企业从政策方面进行相应的扶持也将成为我国产业升级的关键，拥有创新能力和核心竞争力的细分行业“隐形冠军”未来将会迎来更好的发展机遇，长期的优质成长股也有望从中诞生。
继续坚定“市值下沉”深挖个股
具体到“专精特新”主题的投资策略，受访公募人士普遍认为，前A股的市场环境其实相对更利于中小市值风格的演绎。中小企业的某些行业或领域有望出现结构性机会，但这种结构性机会需要深挖赛道和个股。
束金伟称，统计近300家专精特新“小巨人”上市公司总体的特点在行业分布上，主要分布于制造和科技产业；从主营业务看，核心业务简单和清晰。专精特新“小巨人”通常是“卡脖子”关键环节，且在细分市场拥有较高市场份额，具有较高的盈利能力，是细分行业的隐形冠军。
“从财务角度看，高毛利、高成长、高创新是主要特征。一是 “小巨人”企业过去三年平均毛利率均值为33.36%，显著高于A股整体。二是“小巨人”企业近三年营收增速均值为19.92%，归母净利润增速均值为28.22%，成长性高。三是过去三年研发费用占收入比例均值为5.25%，显著高于A股整体，创新能力较强。” 束金伟说道。
整体而言，束金伟表示，虽然这些公司行业分布较为广泛，但也有鲜明的特征，结合赛道、政策、产业链的分析，在投资标的筛选上其实也并不难。市场风格是受宏观经济环境、市场流动性、风险偏好、资金面、政策等多重因素综合影响下的结果，产业政策只是一方面。中小企业在不断的政策出台以及扶持下，某些行业或领域也会出现结构性机会，但这种结构性机会需要深挖赛道和个股。
对于具体投资标的的挖掘，张志成认为，“标的要结合产业景气周期和成长空间来看，机构资金在个股选择上会进一步市值下沉，去挖掘更多有可能成长起来的隐形冠军。原材料上行和周期下行的压力仍在，可以更多关注高景气赛道的二三线公司。”
“过去一年盘价值风格突出，与中小市值公司估值差异拉开过，未来盘价值风格承压，中小盘成长风格可能会占优。” 张志成表示。
胡志伟则表示，如果要专注研究“专精特新”的公司，在工信公布的名单基础上进一步做筛选，我认为策略跟正常的个股研究没有什么区别，无非是进一步对行业格、竞争地位、业绩增长、个股定价做出判定。但更有容量、更有效的投资，可能是买入一揽子股票，相信很快就有可能会看到“专精特新”的指数型产品。
编辑：小茉
