>太平洋保险（601601）
P>事件：公司发布了第三季度报告2021。前三季度，公司实现保费收入3014.6亿元，同比增长0.3%；归属于母公司的净利润为226.86亿元，同比+15.5%单季度寿险新订单增长乏力，代理团队继续紧凑：CPIC寿险前三季度实现保费收入1817.96亿元，同比-2.4%；其中，个人新保单金额263.02亿元，同比增长+3.6%（21小时为+18.5%），个人新保单金额225.69亿元，同比增长+15.8%（21小时为33.7%）。同时，由于政策延续率下降，前三季度续保保费1375.42亿元，同比增长3.4%。第三季度，新增个人保险单37.15亿元，同比增长40.6%。单季度新增保费的负增长是显而易见的。代理商的数量和行业的销售环境都面临压力，这给公司第三季度的政策销售带来了巨压力。公司深化“长航行动”，推动营销团队向专业化、专业化、数字化转型升级，压缩团队数量，明年将推动新基本法的实施，努力完善优秀人才激励机制，第四季度，汽车保险业务的年环比增长率仍将保持在99.3%以下，汽车保险业务的年环比增长率仍将保持在99.3%以下。其中，车险保费收入665.22亿元，同比增长8.0%。车险综合导致零件幅下降，导致车险保费持续负增长。非车险保费收入524.72亿元，同比+21.4%（21h+28.6%），分非车险综合成本率因保单业务和巨灾预测而提高。展望第四季度，随着一年的车险综合，保费增长率将逐步回升，带动综合成本率趋势向好
净利润增长率略有下降，投资回报率表现相对稳定：前三季度，公司实现归属于母公司的净利润226.86亿元，同比增长15.5%，其中第三季度净利润53.82亿元，同比增长0.5%。预计准备金的增加提到了去年的高投资回报基数，这减缓了净利润的增长。第三季度，公司总投资收益率和净投资收益率分别为5.3%和4.3%，同比分别小幅下降0.20%和0.30%
投资建议：第三季度公司新订单和代理面临压力，寿险的痛苦在所难免；然而，随着渠道的深入，以及公司长途通航计划和措施对代理商质量的提高，我们在后期积极关注代理商质量。预计21e和22e归属于母公司的净利润分别为272.67亿元和330.61亿元，同比增长10.9%和21.2%。21e和22e公司的P/EV估值分别为0.51倍和0.46倍，处于历史最低水平，并保持“买入”评级
风险提示：寿险和转型的效果低于预期风险；担保产品的销售低于预期的风险；长期利率下行风险；股票市场幅波动的风险；在过去90天里，21家机构给出了评级，16家机构购买了评级，5家机构增加了持有量；该机构过去90天的平均目标价格为40.8；根据证券之星估值分析工具，太平洋保险（601601）的公司评级为3星，价格评级为4星，综合估值评级为3.5星
