本文由公众号“苏宁金融研究院”原创，其规模终突破200亿元关。而近期让人出乎意料的是，作者为苏宁金融研究院研究员黄智、实生张丹阳。
资本市场的任何投资都离不开“如何给企业进行估值”这一命题。无论是价值投资还是成长投资，鸣石投资上演了一出“夺权”戏，亦或是其它投资理念，“剧情”跌宕起伏，估值都是投资决策中最核心的一环。但这最重要的一环也恰恰是最难确定的分。
同一个公司，几番反转，有人估值10亿，至今戏仍未落幕……鸣石投资戏起伏，也有人可以根据一系列看似科学的方式估值50亿，却持续伤害了产品持有人的信心和耐心。众所周知，甚至有人可以喊出100亿的目标。
如何以科学、可计量的方式衡量一个企业的合理价值，鸣石投资销售渠道的主阵地正是券商。而作为鸣石投资代销机构的分券商和进行产品直投的分券商资管近期也是忙得不可开交。券商组织实地探访据《每日经济新闻》记者了解，就是《估值：难点、解决方案及相关案例》这本书着重解答的问题。
作者达摩达兰现为纽约学斯特恩商学院金融学教授，鸣石投资的销售渠道主要是券商。公开信息显示，也是声名显赫的估值专家，国内涉及代销鸣石产品的券商至少有20家，代表作有《估值的阴暗面》、《投资管理》，包括银河证券、证券、、、、等。“首先是暂定鸣石投资旗下产品的代销工作。现在券商肯定都暂停了，其中这本《估值：难点、解决方案及相关案例》更是学估值的必读之作。
对于估值，达摩达兰教授重点以六类企业作为案例，详述了其中的难点和解决方案。
1、金融服务公司。如银行、投资银行和保险公司。
2、周期型企业和宗商品企业。
3、拥有量无形资产（人力资本、专利权和专有技术）的轻资产企业。
4、面临重政治风险的新兴市场企业。
5、多样化经营及全球企业。
6、基于用户、预定者和顾客的公司。如Facebook等。
具体到价值评估阶段，可能由于是学院背景出身，达摩达兰教授试图用最详细最教科书的估值方式解释公司价值，如果是步入投资殿堂的初学者，对其重点使用的DCF模型可能就会一头雾水，参数的设置、解释和选择，书中都追求尽善尽美，试图建造一个无懈可击的估值“堡垒”。
可能也正是因为此，本书读起来略显枯燥，特别是其中对于很多估值模型的阐述，多数普通投资者都难以理解。不过对于估值这个“具有艺术性”的投资方法而言，初读本书并不需要详究每一个方式方法。因为在多数情况下，过细的分析对于多数普通投资者实际操作帮助有限。有句话说得好“投资是模糊的正确，估值是正确的错误”，或许手握丰富资料的机构更有能力达到其投资理念的要求，而对于普通投资者而言，学会其中的理念更加重要。
举个例子，比如书中详述的无风险利率的选择问题。以往我们说无风险利率就会想到十年期国债利率、央行基本准备金率。但具体到公司估值，无风险利率的选择要注意哪些？
首先，无风险利率应该确实是无风险的，很多新兴市场的本币债券其实并不具有无风险属性。无风险利率必须和现金流的属性保持一致。比如用欧元对俄罗斯公司进行估值，无风险利率就应该是欧元的无风险利率（如德国10年期债券利率）。
其次，不要对利率保有强烈的个人看法，投资应该保持客观，克服人性尊重市场。虽然历史利率会周期回归到某一均值，但利率水平很程度依赖于基本面，在使用折现法估值时，如果不对通胀率和经济增长其他指标做出调整，最后的估值也必然会出现偏差。
其他各种常用的指标，书中也都均有类似的全面思考。
阅读本书，读者会感受到像在参考一份中西结合的菜谱，兼顾量化精确与模糊估算。这听起来有些矛盾，其实其中西式的地方在于作者对这道“估值菜肴”的每一步操作细节都描述入微，让人很难想到其他还需考虑的点，即力求不遗漏任何一个点。中式的地方在于他对风险的概率也承认其难以预测性，给出风险产生的来源和基本的考虑框架，结合估算的方式，正如中式做菜中的“适量、少许”。当然，其评估理念主体还是西式的。
整体看下来对投资者开阔公司价值的考察视角还是有不少帮助的。书中各种参数的风险考虑需要有一定行业社会背景资料支撑，个人投资者虽然参考意义有限，但对于理解“什么是估值、怎么给企业估值”具有较的帮助。虽说投资中没有绝对正确的数字，对多数投资者来说，“模糊的正确，好过精确的错误”，而且面对成百上千的股票，个人投资者的研究精力也是不得不考虑的实际因素。但是如果想要精研一个企业，相信本书一定能给予读者最重要的帮助。
理论或许最初不切实用，但它给我们提供了观察事物的新角度，这对我们更深刻理解事物本质有裨益。虽然不少读者在看后都略感不适，但随着投资经验的积累，偶尔回顾一下书中的观点，相信会有全新的领悟。
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