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中银证券
8月通胀点评：工业企业盈利继续承压
关键词：9月CPI或将结束下行
8月CPI低于预期，制造业投资总体上两年平均增长速度保持回升的态势，猪肉价格受出栏增加环比继续下降，这与总体经济的恢复有紧密关系。从制造业生产状况来看，疫情对服务价格影响较；PPI同比受煤炭、钢铁、化工影响继续超预期；CPI与PPI剪刀差再创极值。
8月CPI环比上升0.1%，无论是一季度、二季度，同比增长0.8%。核心CPI同比增长1.2%，制造业产能利用率都达到近年来比较高的水平，服务价格同比上升1.5%，说明市场需求在逐步扩。同时，消费品价格同比上升0.3%。从分项看，国内支持实体经济发展的政策，8月同比增速较高的还是交通通信（5.9%），对于制造业降低企业成本也是逐步显效。付凌晖表示，其次是教育文化娱乐（3%），今年以来，同比增速较7月上升的包括教育文化娱乐、生活用品及服务和衣着，企业每百元营业收入中的成本同比是下降的，食品烟酒价格依然同比负增长。
从同比看，这些共同促进了企业效益的改善，食品价格下降4.1%，降幅比上月扩0.4个百分点，影响CPI下降约0.77个百分点。非食品价格上涨1.9%，涨幅比上月回落0.2个百分点，影响CPI上涨约1.58个百分点。工业消费品价格由上月上涨0.4%转为下降0.2%，主要是受国际原油价格下降影响，汽油和柴油价格由涨转降带动；服务价格由上月上涨0.6%转为持平，主要是受疫情影响，飞机票、旅游和宾馆住宿等出行类服务消费受到抑制，价格由涨转降。
多因素导致内需偏弱，影响消费价格表现。8月CPI同比增速低于预期，除了猪肉价格继续拖累食品价格之外，还包括多地散发疫情影响服务消费，以及国际原油价格下降导致工业消费品价格环比下降。我们认为CPI低于预期不可持续，一是基数效应自9月开始明显下降，二是当前猪肉价格下跌导致的提前出栏会减少四季度到明年一季度的猪肉供给，三是随着国内散发疫情得到控制，服务消费将环比改善，四是全球复苏仍是趋势，原油价格将以波动为主，难持续下降。预计自9月开始CPI同比增速将结束下行趋势转而上行。
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招商银行
2021年8月物价数据点评-PPI创年内新高
关键词：消费增速拖累CPI
8月CPI同比增速继续下行，较前值下降0.2pct。其中，翘尾因素约为0.2pct，比上月回落0.3pct；新涨价因素约为0.6pct，较上月增长0.1pct。核心CPI同比1.2%，涨幅比上月回落0.1pct。
从宏观上看，消费需求不足是CPI不断下降主要原因。7月社会消费品零售总额两年平均增长3.6%，较上月下滑0.6pct。限额以上批发和零售中，食品、饮料、服装、化妆品、金银珠宝、办公用品、通讯器材、汽车等多数商品的零售额同比增速都较上月出现明显下降。
消费品量价增速同步回落，指向了当前经济运行内需增长动力不足，牵引供给收敛式回落的特征。
从结构上看，食品价格继续拖累CPI同比增速，非食品价格的拉动作用小幅收窄。8月食品价格同比降幅扩0.4pct至-4.1%，影响CPI同比下降约0.77pct。猪肉依旧是最拖累项，猪肉价格同比下降44.9%，降幅比上月扩1.4pct，拖累CPI同比约1.09pct。非食品价格同比增长1.9%，涨幅较上月回落0.2pct，拉动CPI同比上涨约1.58pct，较上月下滑0.12pct。其中，对CPI拉动较的依旧是交通工具用燃料、房租和居住用水电燃料以及旅游价格。
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银河
8月通胀点评：
CPI平稳，供给侧带动PPI上行PPI走低需要政策配合
关键词：新需求仍待发酵
通胀环比小幅上行，主要是食品价格带动的，非食品价格回落（1）蔬菜价格季节性走高；（2）原油价格走低使得8月份发改委调低了成品油价格，带动交通通信价格下行；（3）其他用品及服务价格幅走低，新冠疫情使得封锁加码，服务业走低，其他用品和服务业受创最多。从食品价格来看，猪肉仍然在下行阶段，蔬菜夏季上行，其他食品价格平稳。从非食品价格来看，冲击性因素仍然占主要分，原油下行带动了燃料价格的走低，新冠疫情再次冲击经济生活。
蔬菜正常波动，猪肉仍然弱势8月份仍然是猪肉消费的淡季，加上猪肉价格反弹乏力使得养猪户观望情绪减弱，生猪出栏增，8月份猪肉价格仍然走低，分地区猪肉价格已经跌破成本价，预计猪肉价格9-10月份才能企稳。8月份蔬菜价格波动上行，天气炎热和暴雨交替进行，影响了蔬菜价格。但总体来看，8月份蔬菜价格涨幅仍然与往年相似，从天气情况来看，9月份蔬菜价格仍然会有小幅上行。
通胀全年温和2021年9月份翘尾影响0.6%，预计新涨价因素上行，CPI同比增速约在0.89%左右。我们预计2021年CPI预计在0.8%左右。疫情后我国消费增速回升速度低于预期，而消费增速的缓慢使得物价上升较为困难。我国未来经济面临的主要问题是有效需求不足，这是我国转型经济的主要问题。扩有效需求需要解决分配的问题，也就是减少全社会贫富分化，这仍然需要时间。新经济带来的新需求也需要时间发酵。
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东海证券
8月通胀数据点评：CPI、PPI剪刀差有所扩
关键词：Q4剪刀差或收窄
PPI短期可能仍处高位。从8月主要宗商品月均价格来看，Nymex原油价格下跌4.77美元/桶至67.61美元/桶，钢材综合价格指数上升2.42至151.54，有色金属价格指数上升55.03至3974.3，水泥价格指数上升4.12至145.4，环渤海动力煤Q5500K价格由月初的672元/吨上涨至690元/吨。同时近期煤炭价格上涨的预期较为强烈，9月9日动力煤期货主力合约价格盘中首次突破1000元/吨，煤炭供应偏紧叠加下游消费旺季，沿海港口煤炭库存持续下行，蒙煤受蒙古疫情影响通关有一定限制等加剧了煤炭的供需缺口。整体来看，宗商品价格上行受供给侧的影响仍占主导。煤炭方面需求高峰可能已过，蒙煤在疫情高峰过后进口可能恢复，不存在长期上涨的基础；金属方面，已投放三批储备，宗商品保供稳价的措施不断推进；原油价格受一些短期因素影响可能仍有波动，但幅上行概率较低。总的来看，疫情仍有反复，供需缺口收窄尚需时日，预期PPI短期可能仍处高位，但11月后，PPI概率会逐步下行。
总的来看，CPI与PPI之间的剪刀差本月再次扩，进入四季度后可能会逐步收窄，目前涨价仍主要体现在上游原材料及中游产品上，对下游的传导相对有限，这也就意味着下游厂商在短期内仍将承担成本上的压力，对企业的利润有一定影响。国内货币政策在疫情之后早已正常化，PPI更多来自于全球定价，在面对经济恢复不均衡的背景下，需要一定的货币政策来支持。我们认为11月以后降准仍有可能，一方面PPI可能出现回落，另一方面在年末时间点降准也能体现宏观跨周期调节的政策思路。
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