寿险业转型发展峰会
“保险资产管理公司应更重视权益类资产的配置价值，尤其是消费和服务业。8月社会消费品零售同比增速幅放缓至2.5%、较2019年同期增幅收窄，从根本上降低资产负债错配风险。在经济结构转型的背景下，其中餐饮销售幅走弱（同比下跌4.5%）。此外，我们应当更重视权益类资产。”9月16日，未包括在社零统计中的旅游和其他服务类消费也应受到了较冲击。受制于疫情限制及政策收紧，在寿险业转型发展峰会上，房地产销售如期幅走弱、同比下跌15.5%，保险资产管理业协会会长、泰康保险集团执行裁兼首席投资官、泰康资产CEO段国圣说。
保险资产管理业协会会长
泰康保险集团执行裁兼首席投资官
泰康资产CEO
段国圣
段国圣认为，房地产投资也有所放缓（同比增长0.3%）。另一方面，受新冠肺炎疫情影响及经济转型发展驱动，工业生产（同比增长5.3%）和制造业投资（同比增长7.1%）相对保持稳健，资本市场周期性特征正在弱化，尤其是后者。由于汛情影响消退、且预算内财政支持有所加强，与宏观总量的相关性进一步下降。
之所以出现这种现象，基建投资同比跌幅收窄至6.6%。此外，主要有以下四个原因：
一是需求端对信贷的敏感性减弱。段国圣指出，出口同比增速超预期反弹至25.6%，前40年，主要受益于海外需求复苏和疫情导致的生产受阻。预计下半年经济增长放缓，我国的经济结构以土地为核心，经济周期主要受到地产、基建等投资需求驱动。由于地产、基建高度依赖债务融资，且杠杆较高，因此对央行的货币政策比较敏感。目前随着地产基建需求逐渐受到抑制，经济运行与货币信贷总量的相关性也将逐渐减弱。同时，服务业占比提升也降低了宏观经济的波动性，这与国际经验保持一致。
二是宏观政策调控方式发生变化。虽然去年新冠肺炎疫情期间经济遇到前所未有的挑战，但央行仍然保持了很好的节奏，不搞水漫灌、不急转弯。整个宏观调控门正在积累应对危机的经验。
三是传统产业集中度提升。段国圣表示，目前全球500强企业中有140多家是企业。近年来的供给侧结构性，淘汰了一些小型煤矿、钢铁企业，剩下的型企业抵御风险、应对周期波动的能力更强。
四是资本市场向新经济倾斜。传统经济（能源、材料、金融地产等）企业占比下降，新经济（消费、医药、IT等）企业蓬勃发展，占比提高，进一步削弱了宏观经济与资本市场的关联性。
段国圣指出，在保险资金能够布的非标市场和信用债券市场，城投、地产和强周期行业这3个传统领域占了头。在当下环境中，这一格存在风险。
长期看，“碳中和”封杀了一分传统产业的长期需求空间，对强周期行业的信用类资产构成极挑战。此外，从去年开始，融资信托新规、城投15号文、房地产“三条红线”等监管规则出台，又导致非标供给出现严重问题，保险行业或买不到合适的非标资产，或只能选择收益率低、存在很风险的产品。而30年国债、地方债和20年国开债利率目前在3.5%附近，保险资金长期要求保持在5%左右的回报率，两边无法匹配。因此，保险资管应更重视权益类资产的配置价值，从根本上降低资产负债错配风险。
对于如何做好权益类投资，段国圣指出，当前的宏观经济格发生变化，保险资产管理公司、基金公司已经积累的一套研究框架和研究模型需要升级了。
“过去对宏观经济总量研究比较多，但是现在总量的意义在下降。因此，我们要把研究下沉到赛道，下沉到产业或者是整个供应链，这是跟过去的研究相比，一个最重要的差别。”段国圣说。
段国圣提出，一方面，我们要关注和布消费升级、长寿时代、科技自主等主题下的细分赛道。另一方面，“碳中和”是实现高质量发展的必要条件，未来应关注清洁电力、电动车、氢能源等产业的长期市场空间，重点布这些产业。
此外，ESG在投资里也不能仅被当成一个口号。段国圣表示，未来，投资中应当更注重被投企业的社会外性，特别关注有助于改善民生、促进社会公平、共同富裕的行业和公司。
实记者 许予朋
编辑 韩业清
签发 李彬
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