撰文 |吴渊
编辑 |简佳
不得不佩服，也就是我们最近常听到的错峰用电。不同地区有着不同的相关措施，企业家的嗅觉永远是最敏锐的。
2021年9月2日，但是不管怎么说这都对企业的正常经营带来了不小的影响。一、各个地方电力限制就往年而言，咸阳高新区扩容方案正式落地，在用电高峰期的时候其实也有过关于“限电”的相关政策推行。但是与今年中秋之后不相同的是，除将面积从30.65平方公里扩充至123.39平方公里之外，往年限电也只是分地区分时段进行，更是明确将产业定位于“电子显示、新能源汽车、生物医药”主导产业。
不足两周后的9月15日，如果我们不留意都可能发现不了“限电”。但是今年无论是“90%的限产”还是“开二停五”以及“几千家企业同时限电”，山东步长制药股份有限公司（603858）发布公告表示，在以往的日子里从未发生过。为了应对“拉闸限电”，将以680万注册资本在咸阳高新区设立子公司。
后期信息曝光了更多内容，不同的地区都相继推出了不同的相关政策。在陕西就要求9月到12月的这段日子里，引发我们关注的有两点，所有新建成的“两高”项目都不能进行正常的生产。而那些在本年度中已经投入生产的“两高项目”，一是该公司负责人赵骅系步长制药创始人赵步长之长女，要在之前的生产基础上面进行限产，二是成为该公司2018年末之后首度在陕新增投资（以直接控股计）。
01
猜测：步长回陕谋求什么？
步长东迁入鲁，限产量比高达60%。剩余的其他“两高”项目以及企业则是需要降低自身的生产量，曾是陕西财经界的憾事，此次回陕的产业目标是什么呢？赵骅担纲的“咸阳中欣顺发医药科技有限公司”，经营范围已明确指向咨询、投资，这就导致我们更愿意猜测为“创投驱动+并购驱动”。
如果不计中欣顺发，步长目前在陕一共布了6家子公司。
1：生产型3家：分别为陕西步长制药（2009）、杨凌步长制药（2010）、陕西步长高新制药（2010）。
2：贸易型2家：陕西合璞植生医疗科技（2020，间接控股）、咸阳步长贸易（2003）。
3：研发型1家：陕西步长生命科技（2018）。
如此看来，如果把中欣顺发确定为“投资型1家”的话，这个结构似乎就显得更完整。那么我们下来的重心要关心以下两内容。
▲图：赵骅
一：为什么要准备并购：
1：直接推动业绩：
例如陕西籍上市公司金花股份（600080）2016年收购常州某公司时，就被媒体以《金花股份欲通过收购谋求利润增长点》为题进行关注。彼时常州方面在2015年实现净利润4744万元，并承后两年净利润分别达到7500万元和9000万元。而在2016年，上市公司的净利润为3800万元。
2：抢占未来机遇：
步长自身做了许多尝试，如2019年计划以4960万元、1440万元收购重庆医济堂及重庆汉通生物时，就被公认为目标是“布消毒产品领域”。相关信息显示，重庆医济堂主要从事妇科消毒抑菌产品和伤口消毒产品的生产和销售，在重庆的消字号企业中排名第1位。
二：为什么是咸阳？
1：咸阳本是中药市：陕西本身就是“中药资源”，全中药种植养殖和中药工业年产值达600多亿元。而咸阳在2020年3月刚刚获得科技认定的“火炬咸阳中医药特色产业基地”（陕西中药领域惟一）。如下图所示，咸阳在主要中药研发生产企业数量方面，仅次于西安，这就意味着咸阳也许培育了许多“带利润”的规模企业。
2：投行思维全启动：这是更的背景，以“秦创原”为代表的科技成果转化，有望在未来开花结果。先知先觉的“聪明钱”自然会跑步进场，例如我们曾刊发《高新医药模板：“麦科奥特”融到1.15亿》一文。这也预示着整个陕西可能会培育出“带前途”的科创企业。
当然，家乡情结可能也有一定因素。但站在公众公司的立场上，我们更愿意猜测赵骅此次回陕，领的任务应该比较直接，要么带利润，要么带前途。
至于赵骅本人，相关信息比较有限，公开信息显示其为1962年生人，在步长任职已多年，2021年7月已从步长制药裁的职位上离任。此前曾在西藏顺发投资、西藏广发投资等投资公司中任法人代表。
当然我们补充一下，家不必过度关注680万元，这只是注册资本，撬动好标的，步长制药作为上市公司，资金实力与多元化工具，理应是有保障的。
02
急迫：步长酝酿转型
其实很多本土读者对步长较为陌生了，起因是其2001年的山东步长早已是集团重心所在，其2016年上市时也显示是山东籍。
因此我们有必要看看其最新近况。
1：主营业务保持成长：
如上图所示，这10年间表现尚可，属于比较稳健的公司。在2021年上半年，步长制药实现营收73.86亿元，同比增长4.98%，实现归母净利9.46亿元，同比增长4.94%。但同期，A股中药板块营收合计同比增长14.13%，归母净利合计同比增长33.45%。
2：核心产品仍具依赖性：
2020年，其心脑血管用药营收120.84亿元，占营收比超过了3/4。这背后是脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液等老牌知名产品（稳占市场前15名）。虽然后期也培育出谷红注射液、复方脑肽节苷脂注射液和复方曲肽注射液等化药独家专利品种，但也意味着对核心产品的依赖度比较强。
3：研发投入仍低于销售：
2018年至2020年，步长制药的销售费用始终在80亿元左右，但研发投入则徘徊于4—5亿元。表现在研发收入比上，2020年数据是3%，这一点则为外界广泛忧虑。当然从利润角度出发，步长是很想做研发的，因为5.33亿元的投入（2020年度）占了净利润的28.66%，在A股中药上市公司中排名4。
4：市值5年遭遇幅缩水：
如上图所示，2016年11月步长制药上市时曾顶着“最贵新股”的帽子（55.88元），市值也一度突破千亿。但目前市值仅有200余亿元，股东中也缺乏“明星机构”。
从以上描述不难看出，步长制药似乎也与绝多数行业龙头企业一样，在某个阶段进入具有相同特征的发展瓶颈期——经营稳健但增长困难，优势产品市场地位确立但突破困难。因此，我们会注意到步长2018年提出的“转型，而这转型亦与今日我们的报道紧密相关，他们分别是：
1：从销售型向科研型转型：
2：从天然药物（中药）向全医药产业链转型：
3：从本土化向全球化转型：
金融棒棒糖的看法是，向科研转型和全球化暂时不表，最受人注意的是“从中药向全链转型”，这就意味着步长制药非常渴望瞄准“生物药、化药、医疗器械、互联网医药”等领域，这对他们来说，绝对是一个“全新的战场”。
站在本土财经观察者的立场，船调头是需要时间的，因此我们才会猜测：赵骅回陕启动“投资驱动”，目标就是围绕转型，为上市公司积极寻找“带利润”及“带前途”的好标的。
03
棋：更多“乡”回陕加注
陕西的营商环境幅改善是一个事实，更重要的是，新的发展思路正在受到更多企业的认可。因此我们关注到，已有多宗“老乡加注”的案例在发生。
例郭家学（陕西旬阳人）：尽管6月我们以《郭家学昨夜“退位”广誉远：朋友圈拒绝“英雄落幕”！》报道其退出广誉远（600771）股东一事，但8月初，东盛集团就火速投资汉中，与汉中市签证《汉中经济技术区与西安东盛集团有限公司合作协议》，意图打造汉中中医药研发、生产、销售以及中药种植为一体的全产业链中药产业体系。
例薛华（陕西洋县人）：其1995年创立的广东海集团（002311）是国内饲料行业龙头企业。2020年投资9.6亿元于宝鸡市麟游县年产母猪5万头、猪苗25万头的生态养殖项目，规划目标是最终在宝鸡建成100万头生猪规模的全产业链。
例郑翔玲（陕西绥德人），现为正制药集团总裁，我们曾刊发报道《回报家乡：“首富儿媳”11亿陕西养猪》一事，纪录其计划在渭南和咸阳两地共计投入11亿元加注“养猪项目”。之所以说是加注，因为此前他们很早就在陕西达到了66万吨饲料产能和启动了咸阳100万头生猪全产链一体化项目。
回到本次关注的步长回陕启动“投资驱动”，同样也可视为“加注”动作，因为“陕西”仍然是其重要的产能分布地。但基于两个最新变化，我们认为很程度上强化了其“加注决心”。
1：全造链：
在我们刊发《陕西宣布“工业强基”：9名“级领导”与“23链主”》一文中可见，“生物医药产业链”备受重视，且由副长方光华担任“链长”。在工信官网上更可查询到：步长制药本身就是“链主”之一。这样一来，就意味着陕西对工业再造已上升到全层面，这种“组链聚合效应”对“筹划转型”的步长来说，意味着“寻找标的”并非难事。
▲图：杨凌步长渐成当地明星企业
2：投行思维：
这是陕西转化“招引强”的工具之一，核心是改变了曾经惯的操作逻辑。特别是随着科创板开闸、北交所问世，批陕西籍科创公司的上市，既激发了资本市场对“硬科技”的强烈兴趣，又反向激活了一级资本。这种“互乘放效应”对“寻找标的”的步长来说，也意味着找到“资本友军”更为容易。
我们期待的看法是：在起家之处设立了一家注册资本不高甚至没有冠以“步长”之名的小公司，却让家族长女挂帅，也许步长制药的这一个“小动作”，足已透露出区域及产业酝酿发力的“风向标”。
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